2015年03月25日 07:39來源： 采編：東方財富網(wǎng)

資金面：

A股彈藥倉：基金散戶險資等多個資金出口入市資金或超5萬億

兩大保險公司上調(diào)權益類資產(chǎn)比重險資入市進行時

社保基金2014年度收益率11.43% 養(yǎng)老金籌謀入市計劃

基金新開戶數(shù)環(huán)比增34% 資金“借基”跑步入場

主力動向：

A股115點巨震：機構無懼調(diào)整瘋搶“互聯(lián)網(wǎng)++”

A股彈藥倉：基金散戶險資等多個資金出口入市或超5萬億

編者按

當下支撐A股最大的力量來自源源不斷入場的新增資金。要判斷A股牛市行情會否持續(xù)，一方面看獲利盤是否有堅決的離場動能，更重要的一方面就是看新增資金能否源源不斷向A股輸送流動性。

本期專題從基金、散戶、險資、銀行等多個資金出口來觀察資金流入股市的情況，并且力求尋找其內(nèi)在邏輯，從而有助于判斷影響股市的這一變量會發(fā)生怎樣的調(diào)整。

但值得主意的是，在投資資本大量入市的情況下，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)了逃離A股的特征。另外，基本面是A股的價值中樞，經(jīng)濟恢復的情況如果和投資者情緒脫軌太遠，也會產(chǎn)生風險。

重點提示

我們原來預測潛在入市資金約在5萬億左右。現(xiàn)在看來，這一數(shù)據(jù)可能面臨低估。而今年以來，僅來銀證轉賬凈增長已達1.368萬億的規(guī)模。此外，對比2009和2007年高點時PE、換手率、交易活躍度來看，當前市場熱情還處于早中期階段。

本報記者何曉晴廣州報道

在賺錢效應刺激下，場外資金蜂擁入市。3月24日市場的V形反轉某種程度上也因為新入場資金力量太強了。

據(jù)中國結算最新公布數(shù)據(jù)顯示，上周(2015.3.16-2015.3.20)新增A股賬戶數(shù)突破百萬戶大關，高達113.85萬戶，環(huán)比大增57.95%，一舉超過去年12月創(chuàng)下89.13萬戶的開戶峰值，再度打破歷史紀錄。3月份以來，新增開戶數(shù)高達252.12萬戶。

于此同時，代表機構行為的基金也快速加倉。

民生證券研究員聞群表示，截至2015年3月22日的基金倉位監(jiān)測結果顯示，樣本內(nèi)開放式主動偏股型基金平均倉位小幅上升：由上期的86.10%上升89BP至本期的86.99%，連續(xù)三周倉位保持升勢。本期倉位超過90%的基金數(shù)量增至302只，占樣本數(shù)量的51.1%。

3月激增252萬股民

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自3月以來，新增A股開戶賬戶數(shù)連續(xù)三周處于高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶。短短三周內(nèi)，多達252.12萬戶新增A股股民蜂擁入市。

與此同時，參與交易的A股賬戶數(shù)累計已達3116萬戶，環(huán)比增長34.37%，交易活躍度進一步上升。

另據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人上周五透露，年初至3月19日，投資者日均新開股票賬戶數(shù)10.9萬戶。特別是3月9日至3月19日這兩周，投資者日均新開股票賬戶數(shù)17.7 萬戶，較去年12月日均新開12.9萬戶水平明顯上升。年初至3月19日，周均參與A 股交易賬戶1970.61萬戶，參與賬戶占有效賬戶比平均為13.83%，較去年12月份的2237.75萬戶和16.16%占比均有所下降。

該發(fā)言人稱，近期股市上漲，是市場對經(jīng)濟增長“托底”、金融風險可控的認同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。

中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理王漢鋒認為，目前，多個指標都反映增量資金仍在爭相入市。“兩市成交額連續(xù)6天維持在萬億以上的高位水平，這與去年12月初高成交量只持續(xù)很短的情況大有不同。而且，日均新增賬戶數(shù)快速回升，重回14萬戶以上，賬戶活躍度也處于15%以上的較高水平。此外，客戶保證金規(guī)模飆升至1.7萬億，創(chuàng)下歷史新高，單周轉入資金凈增8千億。”

川財證券研究員吳家麒表示，目前，資金面最突出的變化在于，代表投資者情緒的各類指標都迅速上漲，代表著市場情緒正在大幅上升。

“特別是日均新開賬戶數(shù)量為代表的增量情緒和以期末持倉賬戶數(shù)為代表的存量情緒都顯著上升，預示著投資者的情緒的高漲。” 吳家麒稱。

而最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，截至3月23日，滬深兩市融資余額再創(chuàng)天量，已近1.4萬億元，高達13924.2960億元，全天凈買入額為154.51億元。

吳家麒認為，本輪融資余額迅速上漲的原因是因為單個用戶融資余額迅速上漲，而用戶數(shù)量相比并沒有加速上漲的過程，說明本輪融資余額主要由大戶和超大戶的融資造成，這點和去年12月的上漲有所不同。

而據(jù)海通證券分析師荀玉根觀察，目前入市的新增資金主要來源于散戶和杠桿資金，主要是個人投資者中的大戶、超級大戶(賬戶規(guī)模1億以上).

偏股基金發(fā)行創(chuàng)新高

除了個人投資者新開證券賬戶規(guī)模都在不斷創(chuàng)出新高以外，基金發(fā)行也持續(xù)火爆，發(fā)行周期也大為縮短。

招商證券分析師賈戎莉統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2月，共有44只新基金成立，發(fā)行數(shù)量大幅高于過去五年同期平均水平，當月新成立基金總規(guī)模643億元，亦大幅高于過去五年平均水平。

特別是偏股基金發(fā)行火爆，其發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下2012年5月以來新高，全月發(fā)行規(guī)模達569億元，占全部基金發(fā)行規(guī)模之比近九成，高達88.49%。

若按投資標的分類，2月有19只主動管理混合型基金發(fā)行，總發(fā)行規(guī)模達到284.5億，發(fā)行規(guī)模最大；10只主動管理股票型基金發(fā)行，總發(fā)行規(guī)模為201.1億，規(guī)模其次；5只主動管理債券型基金，規(guī)模為57.2億。

從發(fā)行規(guī)模較大的產(chǎn)品來看，2月發(fā)行規(guī)模最大的為華夏MSCI中國A股ETF，發(fā)行規(guī)模41.4億，該基金是市場上第一只MSCI中國A股指數(shù)[0.10%]，劍指A股納入MSCI新興市場指數(shù)。

而在3月以來發(fā)行的基金中，中歐精選定期開放混合僅發(fā)行3天的認購份額就高達62.06億份，位居3月發(fā)行榜首席，緊隨其后的是工銀新金融股票，其募集規(guī)模也達到了43.08億元。

由于投資者認購火爆，不少基金僅發(fā)行幾天便迅速結束募集。如華安新動力和易方達裕如僅發(fā)行了兩天便結束認購，而3月23日剛開始發(fā)行的泰達宏利創(chuàng)盈分級基金也決定于3月27日結束發(fā)行。

“目前市場行情較好，提前結束募集利于基金公司快速建倉上市，便于在上漲行情中進一步壯大規(guī)模。”國泰君安分析師劉富兵認為。

此外，部分熱門基金亦備受基民追捧，有基金幾天開放期凈申購規(guī)模就達到了好幾十個億。當天，匯添富基金一位內(nèi)部人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，由于投資者申購太過踴躍，為了保持持有人利益，公司旗下外延增長基金剛于3月6日結束封閉期打開申購，僅半個多月之后又開始限制大額申購。

3月21日，匯添富基金公告稱，自2015年3月23日起(含2015年3月23日)對本基金的大額申購(含定投及轉換入)業(yè)務進行限制，即單日每個基金賬戶累計申購本基金的金額不超過5萬元。

居民財富配置股市有大空間

資金跑步入市的進程會否結束？

海通證券分析師荀玉根認為，現(xiàn)階段，大類資產(chǎn)配置轉向股市不會輕易結束，增量資金入市的趨勢已經(jīng)不可阻擋。當前，中國居民財富配置股市占比僅3%，遠低于美國的29%。

“我們原來預測潛在入市資金約在5萬億左右�，F(xiàn)在看來，這一數(shù)據(jù)可能面臨低估。而今年以來，僅來銀證轉賬凈增長已達1.368萬億的規(guī)模。此外，對比2009和2007年高點時PE、換手率、交易活躍度來看，當前市場熱情還處于早中期階段。”荀玉根強調(diào)，“我們認為，貨幣、財政政策偏松對沖經(jīng)濟風險，且市場對經(jīng)濟下行預期充分，地方債務置換、改革提速、政府鼓勵呵護股市積極發(fā)展，多方面因素將助推大類資產(chǎn)配置繼續(xù)轉向股市。”

吳家麒也稱，目前，各類情緒指標均迅速上漲，包括交易結算資金、融資余額等創(chuàng)歷史新高，股票混合型基金發(fā)行規(guī)模、滬港通凈流入等也處在歷史高位水平。如3月13日的證券交易結算資金創(chuàng)下17782億元的天量，扣除新股凍結資金解禁的影響后仍然創(chuàng)下了歷史新高，反映了投資者情緒高漲。

此外，興業(yè)證券一位策略分析師表示，歷史上終結牛市只有兩種情況，一是貨幣環(huán)境重新變緊，二是市場整體估值偏高，當前都遠未進入風險區(qū)域。

“牛市中，技術壓力位或者短期漲幅過大導致的震蕩，只會影響行情節(jié)奏，不會改變趨勢。本輪牛市是經(jīng)濟新常態(tài)下，改革和無風險收益率的下行和驅動的估值提升行情，只要這兩個變量不發(fā)生變化，行情就不會輕易終結。”該分析師稱。

兩大保險公司上調(diào)權益類資產(chǎn)比重 險資入市進行時

3月24日，中國人壽發(fā)布年報顯示，在該公司超過2萬億的投資額度中，已有11.2%的資金配置了權益類資產(chǎn)，較之前一個年度增加了3個百分點；此前一天中國平安的年報也顯示，截至去年年末，權益類資產(chǎn)占比達到了14.1%，同比增加了3.6個百分點。

進入2015年，險資仍在增加權益類的資產(chǎn)配比。據(jù)滬上一家基金公司透露，中國人壽剛剛舉行了一次招標，意欲將更多的資金配置到權益類資產(chǎn)中。

中信證券[-2.61%資金研報]亦在其研報中指出，2014年險資主動加倉的力度不甚大，但2015年加倉權益則是“大概率事件”，預計至少主動加倉3個百分點。

對外經(jīng)貿(mào)大學保險學院教授王國軍預測，“2015年將有更多保險業(yè)的銀行存款轉投到A股市場中，險資投資股票和證券投資基金的占比將從現(xiàn)有水平提升至15%左右，上升空間較大。”

保守估計，若按照2015年險資余額15%的年增速、投資股票和證券投資基金占比達12%-13%的水平測算，則2015年有望實現(xiàn)2580億元-3650億元的增量資金進入A股市場。

兩大險企樣本

中國人壽3月24日晚間正式發(fā)布其2014年年度報告顯示，國壽投資資產(chǎn)為人民幣2.1萬億元，同比增長13.6%；凈投資收益率為4.71%。

值得注意的是，在逾兩萬億的投資中，定期存款配置比例由2013年的35.9%降至32.85%，債券配置占比亦從2013年末的47.3%降低到44.8%；但權益類投資配置則有小幅增長，占比達11.2%，同比增長近3個百分點，債權投資計劃、信托計劃等配比亦呈小幅上升。

而另一投資近1.5億元的保險巨頭——平安集團，亦于日前發(fā)布年報�？傮w而言，中國平安2014年的投資策略較往年有了一定調(diào)整：其中固定權益類投資占比從2013年的82.2%下降到79.7%，權益投資占比則從2013年末的10.5%上升3.6個百分點至14.1%。

凈投資收益由2013年的530.67億元增加25.6%至2014年的666.52億元，凈投資收益率由2013年的5.1%上升至2014年的5.3%，創(chuàng)三年來的新高。

具體來看，固定收益類投資方面，定期存款、債券投資的占比分別為16%和46.9%，同比小幅下滑2.3和5個百分點，債權計劃投資和理財產(chǎn)品投資的占比呈小幅上升；

權益投資方面，權益證券從2013年的7.1%上升至10%，證券投資基金占比小幅下滑。

而在日前召開的中國平安業(yè)績發(fā)布會上，中國平安首席投資官陳德賢在談及今年投資策略時表示，2015年資本市場的機會與風險并存，將會積極把握好投資機會。

陳德賢表示，從2014年年報來看，其去年固定收益配置比例出現(xiàn)下降，但實際情況是因為保費凈流入等拉大了公式的分母。“去年平安無論是在固定收益還是權益類投資上均為凈買入，其中固定收益領域凈買入1600億元，股票領域凈買入90億元。”

據(jù)他透露，去年中國平安分別于6月、10月加倉一次，加倉額度為210億元，除去期間賣出，凈加倉為90億元。

在陳德賢看來，中國平安當前的股票配置已處于較高水平，長期配置不會有太大改變，只是在不同的波段中會有一些浮動買賣，“但短期內(nèi)A股市場可能仍有機會”。

今年或延續(xù)2014年下半年加倉策略

就多名受訪的保險機構人士表示，2015年提高權益類投資配比可謂是“大概率事件”。

“就去年來看，各保險資管機構對待權益類的態(tài)度有所分化。就大型保險公司而言，則多是選擇了在下半年加大對權益類的投資配比。”華南地區(qū)一保險資管內(nèi)部人士對記者稱，“今年加倉權益類幾近板上釘釘，但整體增幅不會太大，加倉時機亦不會一步到位。”

據(jù)他透露，以平安為例，實際上2014年上半年還加大了對固定收益率投資的配比，其占比一度達85%以上，但隨后7、8月份則明顯提升了權益類投資的倉位。

另據(jù)一知情人士透露，同期另一大型險企——太保財險與太保集團亦加大了對指數(shù)型股票產(chǎn)品的投資配比。

此外，中信證券研報指出，2014年險資主動加倉的力度不甚大，但2015年加倉權益則是“大概率事件”，預計至少主動加倉3個百分點。

在平安證券分析師繳文超看來，保險公司權益投資倉位較市場存在一定滯后性，未來權益類倉位上升的空間較大，權益投資對險企投資收益的彈性很可能在今年得以釋放。

“行業(yè)權益類投資配比的提升是必然的。但除了在二級市場加倉，個人預計2015年保險機構還會增加其在股權基金、股權計劃方面的配置。”一家合資壽險機構旗下的資管公司總經(jīng)理向記者表示，“債權類項目比較缺乏彈性，大家做起來覺得沒太大意思。”

平安資管亦在其1、2月的投連險報告中表示：市場上漲的邏輯沒有發(fā)生改變，中期保持看好市場的行情表現(xiàn)，預計未來股債雙牛的格局仍將存在，將適時加倉轉債和利率債兩個品種，并將部分指數(shù)基金向主動型基金進行轉換。

社�；�金2014年度收益率11.43% 養(yǎng)老金籌謀入市計劃

知情人士透露，目前人力資源和社會保障部正在醞釀設計養(yǎng)老保險基金投資運營方案，計劃在下半年上報國務院，到時養(yǎng)老保險基金部分資金也將進入股市。按照現(xiàn)行政策規(guī)定，養(yǎng)老保險基金資金只能存放銀行或投資國債，一旦遇到存款利率低于實際通漲率，保值增值壓力驟增。

相關部門之所以允許養(yǎng)老保險基金入市，某種程度得益于此前相關試點操作取得不錯的成績。 2012年3月廣東省政府將1000億元養(yǎng)老金委托給全國社�；�金理事會投資入市，截至去年7月，累計投資收益達94.09億元，令相關部門頗為滿意。

隨著去年債市股市雙雙走強，社保基金交出一份頗為亮麗的成績單。

3月24日，記者從全國社會保障基金理事會第五屆理事大會第二次會議上了解到，去年社�；�金投資收益總額為1392.09億元，收益率達到11.43%，其中，已實現(xiàn)收益874.66億元，收益率7.38%。

相關資料顯示，截至2014年底，社保基金會管理的基金資產(chǎn)總額達到15289.60億元，基金權益14509.57億元。其中，全國社會保障基金12350.04億元，比2013年末增加2438.97億元；9個試點省(區(qū)、市)做實個人賬戶資金為1105.55億元；廣東省委托的養(yǎng)老資金達到1053.98億元。

一位接近社�；�金的知情人士透露，去年社�；�金的確調(diào)整了資產(chǎn)配置，比如在一段時間內(nèi)小幅降低固定收益類投資比例，轉增股票等權益類投資品種。 但他沒有透露具體的資產(chǎn)配置調(diào)整比例與股市持倉變化。

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于社�；�金的投資策略需要兼顧安全性與穩(wěn)健投資，與保險資金類似，其實可以通過借鑒險資的操作策略，大概了解到社保基金的調(diào)倉動向。

以平安集團保險資金投向為例，去年其固定收益類資產(chǎn)比例下降2.5%，至79.7%，以股票為主的權益類投資占比則上漲3.6%，至14.1%。

中國平安首席投資官陳德賢表示，去年6月、10月平安集團各加了一次股票倉位，總投資額達到210億元，扣除相應的獲利退出，去年股票倉位凈增加約90億元。

上述接近社保基金的知情人士認為，由于社保基金將部分資金委托給專業(yè)公募基金公司投資管理，不排除這些基金會有類似的加倉操作。但社�；�金的投資收益來源已經(jīng)相對多元化，比如海外投資與PE等另類投資都貢獻了不錯的收益回報。

21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，社�；�金的投資成績單，無形間影響著國內(nèi)養(yǎng)老保險基金的入市進程。

知情人士透露，目前人力資源和社會保障部正在醞釀設計養(yǎng)老保險基金投資運營方案，計劃在下半年上報國務院，到時養(yǎng)老保險基金部分資金也將進入股市。

按照現(xiàn)行政策規(guī)定，養(yǎng)老保險資金只能存放銀行或投資國債，一旦遇到存款利率低于實際通脹率，保值增值壓力驟增。

相關部門之所以允許養(yǎng)老保險基金入市，某種程度得益于此前相關試點操作取得不錯的成績。作為率先試點的省份，經(jīng)國務院批準， 2012年3月廣東省政府將1000億元養(yǎng)老金委托給全國社保基金理事會投資入市，截至去年7月，累計投資收益達94.09億元，令相關部門頗為滿意。

這位知情人士透露，養(yǎng)老保險基金或將借鑒社保基金的做法，通過自營部門與委托投資等方式進行股票投資。但基于風險控制的需要，不排除養(yǎng)老保險基金會對股票、PE等權益類投資設定一個倉位限制。

“目前相關部門對養(yǎng)老保險基金入市持支持態(tài)度。”他說。畢竟社保基金通過多年運作，在股票投資領域已經(jīng)取得不錯的成績。

數(shù)據(jù)顯示，去年社保基金出現(xiàn)在約169家A股上市公司的前十大流通股股東名單里，并新進持有62只滬深股市個股，主要投資計算機、醫(yī)藥生物、高端制造業(yè)等上市公司。目前在169只重倉股里，逾九成股票今年以來持續(xù)上漲，62只新進股票也僅有個別處于下跌通道。

基金新開戶數(shù)環(huán)比增34% 資金“借基”跑步入場

基金觀察

A股牛氣沖天，財富效應激發(fā)開戶熱情，中登公司昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，上周新增基金開戶數(shù)創(chuàng)出新高，達到60.09萬，環(huán)比增長34.04%。資金“借基”跑步入場，令基金銷售規(guī)模大幅走高，新基金銷售頻頻“被秒殺”。

基金新開戶數(shù)上周環(huán)比增34%

據(jù)中登公司3月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，上周新增A股賬戶數(shù)為113.85萬戶，環(huán)比大增57.95%，超過去年12月創(chuàng)下89.13萬戶的開戶峰值，打破歷史記錄。新增基金開戶數(shù)突破60萬戶，達60.09萬戶，環(huán)比增長34.04%。新增封閉式基金開戶數(shù)24.41萬戶；TA系統(tǒng)配號產(chǎn)生的基金開戶數(shù)35.68萬戶。截至3月20日，期末基金賬戶數(shù)5533.77萬戶。

三月以來，新增資金入市明顯。數(shù)據(jù)顯示，新增A股開戶賬戶數(shù)連續(xù)三周處于高位，新增A股賬戶數(shù)分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶，粗略計算，共有252.12萬戶新增A股股民入市。過去三周新增基金開戶數(shù)分別為41.43萬戶、44.83萬戶、60.09萬戶，粗略計算，三月新增基金開戶數(shù)達146.35萬戶。

在牛市背景下，公募基金管理規(guī)模在今年出現(xiàn)大幅增長。日前，公募基金迎來行業(yè)發(fā)展的標志性數(shù)字—按照基金代碼來統(tǒng)計，公募基金數(shù)量已經(jīng)超過A股股票數(shù)量。數(shù)據(jù)顯示，目前A股股票有2639只，按基金代碼統(tǒng)計的公募基金數(shù)量則已達2723只。業(yè)內(nèi)人士認為，這一現(xiàn)象還將持續(xù)。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，公募基金資產(chǎn)合計48607.18億元，這一規(guī)模相較1月末增長了6.95%。權益類產(chǎn)品成為增長的主力，混合型基金資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增加812.95億，增幅為12.88%；股票型環(huán)比增加987億，增幅為7.57%。

基金銷售火爆被“秒殺”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受益于今年股市行情火爆，偏股基金平均收益達到22%，這一收益已經(jīng)達到去年全年的水平，極大刺激了場外資金“借基”跑步入場，基金銷售規(guī)模大幅走高，新基金銷售日趨火爆。

3月份以來，基金首發(fā)規(guī)模跳升，根據(jù)各基金成立公告，截至上周五，3月份共有14只偏股基金成立，合計規(guī)模443.4億元，平均首發(fā)規(guī)模達到31.67億元。其中，中歐精選、富國新興產(chǎn)業(yè)和中歐瑾泉3只基金成立規(guī)模均超過50億元，分別達62.06億元、59.73億元和56.35億元，華安物聯(lián)網(wǎng)和工銀新金融首發(fā)規(guī)模也都在40億元以上。

由于市場出現(xiàn)源源不斷的資金要求申購產(chǎn)品，很多規(guī)模達到數(shù)十億的基金產(chǎn)品都出現(xiàn)了“被秒殺”的搶購狀況。例如，新年后首只成立的鵬華弘盛靈活配置混合基金，成為新年首只“日光基”，一天募集37.4億份，大大超過預期。據(jù)了解，錯過了“日光基”的投資者，目前正在緊盯國內(nèi)首只主動管理型的滬港通基金——景順長城滬港深精選基金的發(fā)行，該基金于3月26日至4月13日期間發(fā)售，靈活配置A股+港股，根據(jù)溢價的動態(tài)變化，在AH股之間捕捉市場機會。

據(jù)了解，由于申購火爆，基金“被迫加倉”的情況非常普遍，新的基金產(chǎn)品也需要加快配置節(jié)奏進行快速加倉。一位基金經(jīng)理表示：“現(xiàn)在市場情緒樂觀，產(chǎn)品申購的需求不斷加入，造成原先基金產(chǎn)品的投資倉位已經(jīng)達到目標水平。但由于這些新的申購需求，稀釋了原有基金產(chǎn)品的倉位水平，令倉位目標達不到要求，這也使得我們在做配置時，順著市場需求不斷加倉。”

“奔放的貨幣政策環(huán)境，必然會催生資本市場的泡沫。而我們要將資金投資到最能產(chǎn)生泡沫，有更大想象空間的股票。”上海一位大型基金公司的基金經(jīng)理直言，尋找“泡沫”的最佳路徑是“買未來”，如“互聯(lián)網(wǎng)+”、工業(yè)4.0、基因測序、精準醫(yī)療等。

A股巨震上演過山車行情。

3月24日，上證綜指早盤短暫震蕩后站上3700點，隨即快速跳水，最低下探至3600.70點，午后持續(xù)反彈翻紅，全天振幅達到115.17點。中小板與創(chuàng)業(yè)板盤中均再創(chuàng)歷史新高，其中，創(chuàng)業(yè)板最高上摸2363.06點，成功站上2300點，振幅接近5%。

伴隨A股巨幅震蕩，成交量再創(chuàng)新高，滬深兩市成交額達到1.4394萬億元，刷新2014年12月9日以來的歷史紀錄。

其中，創(chuàng)業(yè)板全天成交達到1456億元，較前一個交易日增加322億元。值得注意的是，3月2日至23日，創(chuàng)業(yè)板在16個交易日的平均成交額是843億元。

“增量資金還是流向創(chuàng)業(yè)板，追捧‘互聯(lián)網(wǎng)+’的熱門股票。”一位管理著二十億資金規(guī)模的基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，24日盤中“跳水”，讓場外資金爭相登上了“互聯(lián)網(wǎng)+”這輛列車。

抄底資金瘋搶“互聯(lián)網(wǎng)+”

“只要互聯(lián)網(wǎng)金融有調(diào)整，我就敢沖進去。”3月20日，75后基金經(jīng)理李琛(化名)看著天天創(chuàng)新高的互聯(lián)網(wǎng)概念股，如此對自己說道。3月24日，創(chuàng)業(yè)板指[2.80%]振幅109.85點，他等到了上車的機會。

李琛管理的基金組合以成長股為主，但其中“互聯(lián)網(wǎng)+”主題股票的持倉比例并不高，還不到20%。因此，最近一周，他小幅賣出主板中傳統(tǒng)行業(yè)的股票，等著加倉彈性更大的互聯(lián)網(wǎng)龍[7.18%]頭股。

與李琛類似，華南一位基金經(jīng)理曹亮(化名)借震蕩布局了互聯(lián)網(wǎng)金融。

“互聯(lián)網(wǎng)相關的標的走勢非常強，可惜買得太少了，對基金凈值貢獻比較小。”曹亮說，幾天前，基金獲得來自保險機構和散戶的凈申購，他將這筆增量資金投向了樂視網(wǎng)、京天利(300399)等。

記者采訪了解到，24日大盤“跳水”時，有一批機構資金趁機抄底，其中，既有此前踏空的保險資金，但更多是近期新成立的新興產(chǎn)業(yè)類基金。

“只要是掛著新興產(chǎn)業(yè)名號的基金，就遇到基民搶購，幾天就募集到50億規(guī)模。但最近創(chuàng)業(yè)板天天新高，基金經(jīng)理很糾結，不敢快速建倉。”上海一位基金經(jīng)理坦言，“互聯(lián)網(wǎng)+”的股票估值貴得不敢下手，擔心建倉就“高位站崗”。

24日上午10∶30至11∶30，創(chuàng)業(yè)板指自2346點快速下探至2249點，京天利(300399)、飛立信(300287)等創(chuàng)業(yè)板的牛股一度下跌2%以上。這給新基金提供了入場的機會。

“創(chuàng)業(yè)板指在2000點有一個跳空缺口，我們想等調(diào)整時再建倉。但這幾天，創(chuàng)業(yè)板的高價股天天漲，漲得讓你發(fā)瘋。”一位新基金經(jīng)理自嘲，24日碰上大盤回踩，他咬著牙趕緊把倉位加上去。

來自賣方機構的路演信息顯示，香港的機構投資者也在加速入場。

“香港的機構對A股充滿迷茫，但又抵不住上漲的誘惑。”廣發(fā)證券策略分析師陳杰調(diào)研了解到，機構反饋當前QFII額度不太好借，他們正積極研究通過“滬港通”渠道投資A股。

此外，陳杰調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，面對A股的強勢上漲，香港機構投資者正在逼自己轉型以適應A股的投資環(huán)境，從“價值投資”轉向“趨勢投資”，從“長期投資”轉向“行業(yè)輪動”。

盤面數(shù)據(jù)顯示，兩市共有154只個股封死漲停，它們主要分布在國產(chǎn)軟件、網(wǎng)絡安全、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融等主題板塊。其中，上海鋼聯(lián)[10.00%資金研報](300226.SZ)、京天利(300399.SZ)、騰信股份(300392.SZ)、樂視網(wǎng)(300104.SZ)等互聯(lián)網(wǎng)金融個股漲停。

龍虎榜數(shù)據(jù)亦顯示，三六五網(wǎng)(300295.SZ)、銀信科技(300231.SZ)、碧水源(300070.SZ)、同花順(300033.SZ)前五大買入金額中，均出現(xiàn)兩三個機構席位大筆買入。

“互聯(lián)網(wǎng)+”的A股故事

“兩會”后，“互聯(lián)網(wǎng)+”的主題概念股快速拉升，但不同類型的機構在參與這一波行情時的心態(tài)具有明顯差異。

“我們是循著產(chǎn)業(yè)趨勢的邏輯來布局互聯(lián)網(wǎng)主題，而不是所謂的價值投資。”一位重倉互聯(lián)網(wǎng)主題標的的年輕基金經(jīng)理說，只要跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢進行投資，就不用特別擔心短期估值。

“互聯(lián)網(wǎng)化是產(chǎn)業(yè)轉型的方向，具備軟件、硬件集成能力的上游供應商率先受益。”前述年輕的基金經(jīng)理指出，對轉型中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，股價漲一倍還是兩倍算貴，并沒有明確標準。

在其看來，一是這類股票可以給很高的估值溢價，并通過企業(yè)未來的成長消化高估值；二是它們不能用PE或PB等傳統(tǒng)方式估值，更多是通過講商業(yè)模式來獲得市場的認同。

基于此，“互聯(lián)網(wǎng)+”的標的會不斷形成正反饋的自我強化邏輯。只要股價上漲，就會有機構前往調(diào)研，并逐步認同其商業(yè)模式。“兩會”后，前期一度滯脹的樂視網(wǎng)、上海鋼聯(lián)等股票走強，代表著“互聯(lián)網(wǎng)+”的認同度不斷提高。

記者采訪了解到，這類產(chǎn)業(yè)邏輯派的機構介入“互聯(lián)網(wǎng)+”的時間較早，普遍在年初即參與這波行情。但與此不同的是，近期市場新增的“趨勢派”則更是從博弈的角度參與其中。

“奔放的貨幣政策環(huán)境，必然會催生資本市場的泡沫。而我們要將資金投資到最能產(chǎn)生泡沫，有更大想象空間的股票。”上海一位大型基金公司的基金經(jīng)理直言，尋找“泡沫”的最佳路徑是“買未來”，如“互聯(lián)網(wǎng)+”、工業(yè)4.0、基因測序、精準醫(yī)療等。

任職于一家大型基金公司的基金經(jīng)理吳明(化名)亦是秉持著這個想法，在持續(xù)加倉今年股價已經(jīng)翻倍的熱門股票。

“現(xiàn)在就是看趨勢和交易策略，拼誰能下得了手。”吳明說，按照賣方研究機構推薦的“互聯(lián)網(wǎng)+”標的，隨便買上十幾只股票，基金業(yè)績肯定排在同行前列。

但是，面對80倍甚至是100倍PE以上的創(chuàng)業(yè)板股票，吳明“買不下手”。于是，他選擇四處調(diào)研“互聯(lián)網(wǎng)+”的上市公司。

“機構去調(diào)研，上市公司會講觸網(wǎng)轉型的規(guī)劃，描繪未來的藍圖。”吳明戲謔地說，調(diào)研看不到業(yè)績和利潤的提升，只知道未來的發(fā)展方向。

“出去調(diào)研其實就是強化自己看好公司未來的信心，否則，實在下不了手。”吳明稱，調(diào)研的另外一個目的是了解資金對上市公司的關注度。

北京一位基金經(jīng)理也向記者坦言，在當前資金蜂擁“互聯(lián)網(wǎng)+”、熱門標的快速拉升的情況下，機構很難深入、細致地對上市公司基本面進行深入研究。

“上市公司介紹轉型的故事，短期并沒辦法證偽。”北京的基金經(jīng)理說，互聯(lián)網(wǎng)主題全面開花，機構調(diào)研和理解一家上市公司的速度，已經(jīng)跟不上股價上漲的速度。

還有些機構坦言買一點“互聯(lián)網(wǎng)+”股票，是為了讓自己“不會太難受”。

“這就像是2014年年末藍籌股的暴漲行情，如果你手中沒有這類股票，就會覺得特別煎熬。”某資深基金經(jīng)理秉持價值投資理念，他始終認為，這一輪互聯(lián)網(wǎng)行情就是吹泡沫。但他發(fā)現(xiàn)，觸網(wǎng)的上市公司股價快速攀升。因而，他只好少量參與了傳統(tǒng)企業(yè)觸網(wǎng)、估值相對便宜的標的。

而在資金蜂擁“互聯(lián)網(wǎng)+”熱門股時，有基金經(jīng)理甚至表示，交易策略比調(diào)研更為有效。

“現(xiàn)在盤面出現(xiàn)的一個新特點是，只要創(chuàng)業(yè)板公司股價超過80元，大概率是股價會加速上突，短期就會破百。”一位成長風格的基金經(jīng)理說，他現(xiàn)在每晚的工作就是在熱門主題中尋找股價處于80-90元區(qū)間的標的。而此前，他的工作是研究上市公司的研究報告和財報。

瘋狂的市況下，有機構對“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股的估值已經(jīng)到了“不言頂”的程度。

有一位機構人士說，“全通教育(300359.SZ)已經(jīng)320元了，漲得讓你發(fā)瘋。我昨天翻了一下，國產(chǎn)軟件股的市值也就是80億-100億，估計互聯(lián)網(wǎng)相關的軟件股市值都有可能干到200億。”