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利好！監(jiān)管層發(fā)文鼓勵券商基金并購重組 支持員工持股、股權(quán)激勵
發(fā)布日期：2020-7-28 16:19:32 瀏覽次數(shù)：1244次 【關(guān)閉窗口】
中國證券報記者17日獲悉，為提升證券基金經(jīng)營機構(gòu)核心競爭力，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會相關(guān)部門向各派出機構(gòu)發(fā)布通知，鼓勵證券公司、基金管理公司做好組織管理創(chuàng)新工作，由相關(guān)派出機構(gòu)將通知轉(zhuǎn)轄區(qū)證券公司、基金管理公司。
具體來看，主要實現(xiàn)兩方面創(chuàng)新：一是解決同業(yè)競爭問題，鼓勵有條件的行業(yè)機構(gòu)實施市場化并購重組；二是鼓勵行業(yè)鼓勵員工持股或者股權(quán)激勵計劃。專家認為，相關(guān)措施是在現(xiàn)有法律框架下進一步明確的事項，傳導(dǎo)出放管服改革和鼓勵行業(yè)在風(fēng)險可控前提下，有序創(chuàng)新發(fā)展的監(jiān)管要求�？傮w而言，上述政策將構(gòu)建行業(yè)長效機制，釋放市場主體的活力。
鼓勵行業(yè)機構(gòu)間并購重組
通知內(nèi)容一是為推動行業(yè)做大做強，證監(jiān)會鼓勵有條件的行業(yè)機構(gòu)實施市場化并購重組，在資本實力、管理水平、信息技術(shù)等方面實現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)通知，為充分發(fā)揮并購重組效應(yīng)，實現(xiàn)母子公司協(xié)同發(fā)展，證監(jiān)會支持行業(yè)機構(gòu)在有效管理不正當(dāng)競爭、防范利益沖突和利益輸送的前提下，探索更為靈活的母子公司發(fā)展定位和業(yè)務(wù)范圍。
中泰證券投行委執(zhí)行總經(jīng)理孫參政指出，證券行業(yè)整體來看過于分散，同時機構(gòu)之間的規(guī)模偏小實力偏弱，上述政策下將推動行業(yè)做大做強，提升整個券商行業(yè)競爭實力。
資深投行人士王驥躍表示，此舉有助于增強券商經(jīng)營管理和組織管理的靈活性。依據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，只限制上市公司與其控股股東、實際控制人之間的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題，對子公司是不限制的。現(xiàn)行機制下，只有分條線的子公司，例如保薦承銷公司，以及某個板塊的地域子公司，例如某券商華南公司等。
目前行業(yè)發(fā)展也已經(jīng)出現(xiàn)各類業(yè)務(wù)的融合性需求，注冊制下也要求券商提供綜合性服務(wù)，分條線的機制安排已不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要。例如此前華泰證券并購聯(lián)合證券，構(gòu)成同業(yè)競爭，投行均需放到聯(lián)合證券(后改名華泰聯(lián)合證券)，其他業(yè)務(wù)則需整合到華泰證券。王驥躍認為，監(jiān)管部門此舉是要推動券商等機構(gòu)之間的并購重組，解除部分制度上的障礙，做好原則性要求。未來機構(gòu)間的并購重組，不損害上市公司利益，不出現(xiàn)違法違規(guī)行為即可，將為公司在組織和管理方面提供更多的自主權(quán)，監(jiān)管只需監(jiān)督經(jīng)營是否違法違規(guī)。
另有業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管部門支持券商基金實施組織管理創(chuàng)新，將充分發(fā)揮并購重組效應(yīng)，實現(xiàn)母子公司協(xié)同發(fā)展，有助于證券公司整合子公司現(xiàn)有資源、發(fā)揮集團優(yōu)勢、降低公司的運營成本、做大做強，尤其是面對外資的進入，更好地實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，通過資源優(yōu)化配置，提高證券公司的核心競爭力。
鼓勵員工持股或者股權(quán)激勵計劃
通知中，第二條內(nèi)容則是為支持證券公司建立長效激勵約束機制，提升公司活力，證監(jiān)會支持證券基金經(jīng)營機構(gòu)按照《證券法》《證券投資基金法》《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》等規(guī)定，在有效防范利益輸送、操縱股價、內(nèi)幕交易的前提下，通過直接持股或者設(shè)立資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、有限合伙企業(yè)等形式實施員工持股或者股權(quán)激勵計劃。
孫參政指出，券商行業(yè)本身是一個資本驅(qū)動型、人才驅(qū)動型行業(yè)，員工持股對整個證券行業(yè)來說，將起到很大的刺激和激勵作用，挖掘人才潛力，利好行業(yè)發(fā)展。王驥躍認為，目前部分券商開始實施員工持股和股權(quán)激勵計劃，該項政策強調(diào)的主要是規(guī)范性問題。值得關(guān)注的是，政策放開了實施員工持股或者股權(quán)激勵計劃的部分具體方式，而原先主要是通過資管計劃形式。王驥躍建議，該項政策可更加靈活，確定原則即可，不必對具體方式制定過細規(guī)則。
有業(yè)內(nèi)人士表示，支持證券公司和公募基金做大做強的同時，也要做好風(fēng)險防范，首先便是防范利益輸送、操縱股價、內(nèi)幕交易，侵害中小股東利益；其次，通過持股或設(shè)立資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、有限合伙企業(yè)等形式實施員工持股或股權(quán)激勵計劃，可以實現(xiàn)更好的激勵效應(yīng)，激發(fā)員工的積極性，實現(xiàn)利益的一致性，因此也是證券公司和公募做大做強的關(guān)鍵，例如天弘基金和易方達基金均實施了員工持股計劃，有效提高了公募基金的競爭力。
券商迎發(fā)展新機遇
積極推動打造高質(zhì)量投行，發(fā)布《關(guān)于修改〈證券公司分類監(jiān)管規(guī)定〉的決定》，就修訂《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》及其實施規(guī)定對外公開征求意見，包括此次發(fā)布通知，近期支持券商行業(yè)發(fā)展利好政策不斷，預(yù)示著券商基金將迎來發(fā)展新機遇。方正證券指出，重資本業(yè)務(wù)模式下，券商提升規(guī)模需求強烈，行業(yè)橫向與縱向的并購事件頻發(fā)，而青睞并購的原因有三。一是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中打造多層次資本市場，對券商規(guī)模提出更高需求，而并購重組能夠迅速幫助券商實現(xiàn)資金的擴充、能力的補足或加強、資源的擴充、人才的支持；二是資本市場改革政策紅利頻現(xiàn)，外資持股比例放開，抓取市場改革紅利+應(yīng)對海外競爭，需要券商有充足的資本金與創(chuàng)新能力；三是并購整合是從同質(zhì)化行業(yè)競爭中走出、在行業(yè)集中度提升過程中前進的必然要求，并購整合能夠改善行業(yè)資源配置效率，帶動整體ROE水平提升。
渤海證券認為，在資本市場深化改革背景下，券商作為連接資本市場和實體經(jīng)濟的中介機構(gòu)將充分受益于政策紅利，流動性充裕+監(jiān)管寬松周期下券商盈利能力的提升將為估值向上突破提供堅實支撐。龍頭券商憑借雄厚的資本實力、風(fēng)控能力以及業(yè)務(wù)能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。
中泰證券表示，今年持續(xù)推薦券商板塊的核心邏輯是政策支持直接融資的力度和寬貨幣下資本市場的行情。今年的貨幣政策和金融監(jiān)管政策，中長期是利于資本市場和券商板塊的。政策大力鼓勵發(fā)展直接融資；同時，市場流動性延續(xù)寬裕，市場風(fēng)險偏好恢復(fù)，券商貝塔屬性凸顯。
具體來看，主要實現(xiàn)兩方面創(chuàng)新：一是解決同業(yè)競爭問題，鼓勵有條件的行業(yè)機構(gòu)實施市場化并購重組；二是鼓勵行業(yè)鼓勵員工持股或者股權(quán)激勵計劃。專家認為，相關(guān)措施是在現(xiàn)有法律框架下進一步明確的事項，傳導(dǎo)出放管服改革和鼓勵行業(yè)在風(fēng)險可控前提下，有序創(chuàng)新發(fā)展的監(jiān)管要求�？傮w而言，上述政策將構(gòu)建行業(yè)長效機制，釋放市場主體的活力。
鼓勵行業(yè)機構(gòu)間并購重組
通知內(nèi)容一是為推動行業(yè)做大做強，證監(jiān)會鼓勵有條件的行業(yè)機構(gòu)實施市場化并購重組，在資本實力、管理水平、信息技術(shù)等方面實現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)通知，為充分發(fā)揮并購重組效應(yīng)，實現(xiàn)母子公司協(xié)同發(fā)展，證監(jiān)會支持行業(yè)機構(gòu)在有效管理不正當(dāng)競爭、防范利益沖突和利益輸送的前提下，探索更為靈活的母子公司發(fā)展定位和業(yè)務(wù)范圍。
中泰證券投行委執(zhí)行總經(jīng)理孫參政指出，證券行業(yè)整體來看過于分散，同時機構(gòu)之間的規(guī)模偏小實力偏弱，上述政策下將推動行業(yè)做大做強，提升整個券商行業(yè)競爭實力。
資深投行人士王驥躍表示，此舉有助于增強券商經(jīng)營管理和組織管理的靈活性。依據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，只限制上市公司與其控股股東、實際控制人之間的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題，對子公司是不限制的。現(xiàn)行機制下，只有分條線的子公司，例如保薦承銷公司，以及某個板塊的地域子公司，例如某券商華南公司等。
目前行業(yè)發(fā)展也已經(jīng)出現(xiàn)各類業(yè)務(wù)的融合性需求，注冊制下也要求券商提供綜合性服務(wù)，分條線的機制安排已不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要。例如此前華泰證券并購聯(lián)合證券，構(gòu)成同業(yè)競爭，投行均需放到聯(lián)合證券(后改名華泰聯(lián)合證券)，其他業(yè)務(wù)則需整合到華泰證券。王驥躍認為，監(jiān)管部門此舉是要推動券商等機構(gòu)之間的并購重組，解除部分制度上的障礙，做好原則性要求。未來機構(gòu)間的并購重組，不損害上市公司利益，不出現(xiàn)違法違規(guī)行為即可，將為公司在組織和管理方面提供更多的自主權(quán)，監(jiān)管只需監(jiān)督經(jīng)營是否違法違規(guī)。
另有業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管部門支持券商基金實施組織管理創(chuàng)新，將充分發(fā)揮并購重組效應(yīng)，實現(xiàn)母子公司協(xié)同發(fā)展，有助于證券公司整合子公司現(xiàn)有資源、發(fā)揮集團優(yōu)勢、降低公司的運營成本、做大做強，尤其是面對外資的進入，更好地實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，通過資源優(yōu)化配置，提高證券公司的核心競爭力。
鼓勵員工持股或者股權(quán)激勵計劃
通知中，第二條內(nèi)容則是為支持證券公司建立長效激勵約束機制，提升公司活力，證監(jiān)會支持證券基金經(jīng)營機構(gòu)按照《證券法》《證券投資基金法》《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》等規(guī)定，在有效防范利益輸送、操縱股價、內(nèi)幕交易的前提下，通過直接持股或者設(shè)立資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、有限合伙企業(yè)等形式實施員工持股或者股權(quán)激勵計劃。
孫參政指出，券商行業(yè)本身是一個資本驅(qū)動型、人才驅(qū)動型行業(yè)，員工持股對整個證券行業(yè)來說，將起到很大的刺激和激勵作用，挖掘人才潛力，利好行業(yè)發(fā)展。王驥躍認為，目前部分券商開始實施員工持股和股權(quán)激勵計劃，該項政策強調(diào)的主要是規(guī)范性問題。值得關(guān)注的是，政策放開了實施員工持股或者股權(quán)激勵計劃的部分具體方式，而原先主要是通過資管計劃形式。王驥躍建議，該項政策可更加靈活，確定原則即可，不必對具體方式制定過細規(guī)則。
有業(yè)內(nèi)人士表示，支持證券公司和公募基金做大做強的同時，也要做好風(fēng)險防范，首先便是防范利益輸送、操縱股價、內(nèi)幕交易，侵害中小股東利益；其次，通過持股或設(shè)立資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、有限合伙企業(yè)等形式實施員工持股或股權(quán)激勵計劃，可以實現(xiàn)更好的激勵效應(yīng)，激發(fā)員工的積極性，實現(xiàn)利益的一致性，因此也是證券公司和公募做大做強的關(guān)鍵，例如天弘基金和易方達基金均實施了員工持股計劃，有效提高了公募基金的競爭力。
券商迎發(fā)展新機遇
積極推動打造高質(zhì)量投行，發(fā)布《關(guān)于修改〈證券公司分類監(jiān)管規(guī)定〉的決定》，就修訂《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》及其實施規(guī)定對外公開征求意見，包括此次發(fā)布通知，近期支持券商行業(yè)發(fā)展利好政策不斷，預(yù)示著券商基金將迎來發(fā)展新機遇。方正證券指出，重資本業(yè)務(wù)模式下，券商提升規(guī)模需求強烈，行業(yè)橫向與縱向的并購事件頻發(fā)，而青睞并購的原因有三。一是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中打造多層次資本市場，對券商規(guī)模提出更高需求，而并購重組能夠迅速幫助券商實現(xiàn)資金的擴充、能力的補足或加強、資源的擴充、人才的支持；二是資本市場改革政策紅利頻現(xiàn)，外資持股比例放開，抓取市場改革紅利+應(yīng)對海外競爭，需要券商有充足的資本金與創(chuàng)新能力；三是并購整合是從同質(zhì)化行業(yè)競爭中走出、在行業(yè)集中度提升過程中前進的必然要求，并購整合能夠改善行業(yè)資源配置效率，帶動整體ROE水平提升。
渤海證券認為，在資本市場深化改革背景下，券商作為連接資本市場和實體經(jīng)濟的中介機構(gòu)將充分受益于政策紅利，流動性充裕+監(jiān)管寬松周期下券商盈利能力的提升將為估值向上突破提供堅實支撐。龍頭券商憑借雄厚的資本實力、風(fēng)控能力以及業(yè)務(wù)能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。
中泰證券表示，今年持續(xù)推薦券商板塊的核心邏輯是政策支持直接融資的力度和寬貨幣下資本市場的行情。今年的貨幣政策和金融監(jiān)管政策，中長期是利于資本市場和券商板塊的。政策大力鼓勵發(fā)展直接融資；同時，市場流動性延續(xù)寬裕，市場風(fēng)險偏好恢復(fù)，券商貝塔屬性凸顯。