2016年已經(jīng)接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)毫無懸念地在12月議息會(huì)議上時(shí)隔一年再度按下加息按鈕，本就承壓的人民幣也不出意外地繼續(xù)貶值。而另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，通脹預(yù)期升溫，中國(guó)央行貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)將進(jìn)一步加大。在一些分析人士看來，目前央行貨幣政策確實(shí)面臨著“左右為難”的困境。

    即將到來的2017年，人民幣會(huì)否企穩(wěn)？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如何？通脹會(huì)不會(huì)復(fù)熾？貨幣政策是偏緊還是偏松？針對(duì)2017年的宏觀經(jīng)濟(jì)，東方財(cái)富網(wǎng)今日對(duì)10家權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值進(jìn)行匯總，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10家機(jī)構(gòu)對(duì)2017年GDP增幅平均預(yù)測(cè)值為6.5%；2017年CPI預(yù)測(cè)值為2.1%，PPI預(yù)測(cè)值為1.7%，另外，人民幣兌美元匯率預(yù)測(cè)值為7.1%。

    注：東方財(cái)富網(wǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為在10機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上經(jīng)過算術(shù)平均所得。

    人民幣貶值壓力仍在

    美聯(lián)儲(chǔ)加息給全球外匯市場(chǎng)帶來的沖擊波還在繼續(xù)，美元指數(shù)連續(xù)走高，日元、歐元、英鎊等走低，人民幣也未能幸免。受美聯(lián)儲(chǔ)加息推動(dòng)美元暴漲影響，央行再度下調(diào)人民幣中間價(jià)。

    中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，12月16日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.9508，較前一交易日大跌219個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2008年5月來新低。

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。接下來人民幣走勢(shì)如何？ 10家機(jī)構(gòu)中，有6家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年人民幣兌美元匯率會(huì)破7，其中，德意志銀行給出了最高預(yù)測(cè)7.4，申萬(wàn)宏源、中信證券和摩根士丹利一致預(yù)測(cè)為7.3，瑞銀證券預(yù)測(cè)為7.2，國(guó)元證券預(yù)測(cè)為7.0。中金公司、摩根大通、澳新銀行和高盛分別預(yù)測(cè)為6.98、6.9、6.85和6.8。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

    海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，12月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，但2017年預(yù)期加息次數(shù)達(dá)到3次，遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)期，美元上漲加劇人民幣貶值壓力，對(duì)國(guó)內(nèi)資金面造成沖擊，同時(shí)美債收益率持續(xù)上行，中美利差收窄，對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成壓力。他同時(shí)認(rèn)為，海外沖擊下，人民幣貶值壓力仍存，而年末臨近、明年初換匯集中，加上春節(jié)前取現(xiàn)需求，資金面仍面臨考驗(yàn)。

    方正證券首席宏觀分析師任澤平也認(rèn)為，加息落地后人民幣短期貶值壓力緩解，但高估值修復(fù)仍將持續(xù)。人民幣貶值，資本流出，央行鎖短放長(zhǎng)去杠桿，表外理財(cái)納入MPA，國(guó)內(nèi)資金面偏緊或延續(xù)。

    申萬(wàn)宏源李慧勇表示，未來，匯率仍面重估壓力。匯率重估的節(jié)奏取決于美元和一攬子匯率。2016年年初和年底的人民幣加速貶值，都對(duì)應(yīng)美元的加速升值。受特朗普新政的影響，美元加速升值，人民幣還將加速貶值，之后人民幣匯率將階段性穩(wěn)定。

    2017年GDP或增長(zhǎng)6.5%

    今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總的特點(diǎn)，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議用八個(gè)字來概括：緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好。

    會(huì)議對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)也是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，提出穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國(guó)理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟(jì)工作的方法論。

    針對(duì)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望，10家機(jī)構(gòu)中，最高預(yù)測(cè)來自中國(guó)銀行6.7%，申萬(wàn)宏源、國(guó)元證券、中信證券和方正證券一致預(yù)測(cè)為6.5%，招商證券、中金公司和民生證券一致預(yù)測(cè)為6.6%，摩根大通預(yù)測(cè)為6.4%，野村證券預(yù)測(cè)為6.2%。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

    國(guó)元證券指出，2017年宏觀將呈現(xiàn)三大亮點(diǎn)：第一，供給側(cè)改革基本見效，去庫(kù)存去產(chǎn)能較為徹底。第二，2016年三季度，消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)達(dá)71%，而投資只占36.8%，外貿(mào)是向下拉動(dòng)7.8%，內(nèi)需拉動(dòng)宏觀的特征很明顯。第三，一帶一路戰(zhàn)略也基本成功，中國(guó)對(duì)外工程承包項(xiàng)目近幾年發(fā)展迅速，2015年新簽合同金額高達(dá)1.4萬(wàn)億，而國(guó)內(nèi)基建也僅1.3萬(wàn)億。

    通脹預(yù)期升溫

    針對(duì)2017年CPI預(yù)測(cè)， 國(guó)元證券給出了最高預(yù)測(cè)2.5%，野村證券預(yù)測(cè)為2.4%，招商證券、方正證券和銀河證券一致預(yù)測(cè)為2.2%，民生證券預(yù)測(cè)為2.1%，中國(guó)銀行和申萬(wàn)宏源一致預(yù)測(cè)為2.0%，中金公司和中信證券則預(yù)測(cè)為1.7%。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

    中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，CPI將小幅下行，預(yù)計(jì)2017年CPI為1.7%；其中，食品價(jià)格中豬價(jià)進(jìn)入下行通道，菜價(jià)恢復(fù)季節(jié)性小周期，對(duì)CPI上漲影響減小，非食品方面對(duì)CPI影響較為平穩(wěn)。PPI繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)2017年上漲1.6%。大宗商品中，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格小幅回落，鋼鐵價(jià)格維持，有色和油價(jià)可能小幅上漲。CPI和PPI走勢(shì)有利于工業(yè)企業(yè)盈利小幅增長(zhǎng)。

    PPI或增長(zhǎng)1.7%

    針對(duì)PPI的預(yù)測(cè)，10家機(jī)構(gòu)中，方正證券和興業(yè)證券預(yù)測(cè)為2.4%，申萬(wàn)宏源預(yù)測(cè)為2.0%，中金公司預(yù)測(cè)為1.9%，招商證券預(yù)測(cè)為1.8%，中信證券預(yù)測(cè)為1.6%，國(guó)元證券預(yù)測(cè)為1.5%，天豐證券、野村證券和摩根士丹利分別預(yù)測(cè)為1.3%、1.0%和0.9%。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)

    宏觀政策怎么調(diào)整？

    那么，明年的宏觀政策該怎么調(diào)整？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策要更加積極有效，預(yù)算安排要適應(yīng)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、保障民生兜底的需要。貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

    對(duì)于2017年的宏觀政策，不少機(jī)構(gòu)給出的政策組合是：穩(wěn)健+積極+改革。

    “美國(guó)加息并不意味著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來。” 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，中國(guó)由于資產(chǎn)泡沫和匯率原因不大可能大幅放松流動(dòng)性，但有一點(diǎn)不能忽視，全球整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能較弱，需要維持一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣格局。

不過，諸建芳也指出，信貸難以有效完成貨幣政策傳導(dǎo)。

    中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)陳衛(wèi)東認(rèn)為，貨幣政策更趨穩(wěn)健，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范，降準(zhǔn)降息概率較�。回�(cái)政政策方面，繼續(xù)保持積極基調(diào)，實(shí)施更加有效的財(cái)政政策，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，完善地方政府債務(wù)管理制度，嚴(yán)控各類潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，雖然CPI、PPI同步上漲，但PPI的漲幅明顯高于CPI，這說明物價(jià)上漲主要還是集中在上游行業(yè)，而中下游行業(yè)由于終端需求沒有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，提價(jià)能力不足，因此被迫承受及消化來自上游的成本壓力。在他看來，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息造成的資本外流所帶來國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣萎縮，預(yù)計(jì)央行2017年貨幣政策依然有維持相對(duì)寬松的必要。