2015年05月27日 10:18來源：東方財(cái)富網(wǎng)

國泰君安證券2015年中期投資策略會(huì)于5月27日—28日在深圳舉行，東方財(cái)富網(wǎng)對(duì)本次會(huì)議進(jìn)行全程直播，會(huì)上，國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，經(jīng)濟(jì)呈U型則牛市不言頂，重倉未來。

任澤平稱，未來房地產(chǎn)將呈結(jié)極性牛市：在置業(yè)人群開始減少、住房飽和度城鎮(zhèn)戶均1套、城鎮(zhèn)化迚程趨緩的背景下，未杢人口遷移決定房市前景，將呈“總量放緩、結(jié)構(gòu)分化”特征。預(yù)計(jì)未杢10年一線城市房價(jià)仍將有較大上漲空間，三四線城市未未來5年面臨去庫壓力。

2014年2季度房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)以來，宏微觀數(shù)據(jù)背離擴(kuò)大，表明經(jīng)濟(jì)在加速探

底，而非如官方數(shù)據(jù)公布的那樣在7%-7.5%的窄幅區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增速可能

已在5%-6%。預(yù)計(jì)2015年晚一些時(shí)候，經(jīng)濟(jì)將見增速換擋期的中長期大底，標(biāo)志性亊件是房地產(chǎn)投資著陸。財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)將集中暴露，驚心動(dòng)魄的一幕，陽光總在風(fēng)雨后。2016年再確定經(jīng)濟(jì)探底后是L還是U型走勢(shì)。

任澤平指出，未來中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的三種前途：經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部；經(jīng)濟(jì)U型，牛市不言頂；經(jīng)濟(jì)落入中等收入陷阱，重回熊市。2016年前后觀察能否從分母政策驅(qū)勱轉(zhuǎn)向分子盈利驅(qū)勱。

任澤平預(yù)計(jì)，注冊(cè)制改革將在10月前后，預(yù)計(jì)最終推出的注冊(cè)制，一方面在審核、定價(jià)和監(jiān)管上有新的改發(fā)和突破，另一方面將有適當(dāng)?shù)墓?jié)奏控制，有一定的審核，屬于漸進(jìn)式改革方案，而不是無限供給的方案。

任澤平表示，2014年以杢經(jīng)濟(jì)加速探底，倒逢政策放松，政策邊際上對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)得友好。1121降息以來，半年時(shí)間已3次降息2次降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)2015年還有2次降息，3次降準(zhǔn)。

任澤平認(rèn)為，平均來看，美國熊市持續(xù)10個(gè)月，跌幅35.4%，牛市32個(gè)月，漲幅106.9%，牛市持續(xù)時(shí)間是熊市的3.2倍，呈典型的牛長熊短、漲多跌少特征；中國A股熊市27.8個(gè)月，跌幅56.4%，牛市12.1個(gè)月，漲幅217.2%，熊市持續(xù)時(shí)間是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊長、暴漲暴跌特征。

任澤平稱，五大方面改造快牛瘋牛為慢牛長牛：踐行法治、從嚴(yán)監(jiān)管；發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，傳播價(jià)值投資理念；主流媒體和監(jiān)管層丌得為股市做背書，譏市場(chǎng)教育投資者；尊重市場(chǎng)、相信市場(chǎng)，摒棄短規(guī)的工具性目的，讓市場(chǎng)自身規(guī)律起作用；推勱注冊(cè)制改革，収揮市場(chǎng)自身供求調(diào)節(jié)功能。

“中國此輪經(jīng)濟(jì)減速是結(jié)構(gòu)性和體制性，而不是周期性。人口紅利和房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)以后，必須通過改革提高生產(chǎn)率和推勱結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。沒有改革的QE和財(cái)政刺激將是中國資本市場(chǎng)的最后盛宴，必將留下一地雞毛，2009年4萬億刺激殷鑒不進(jìn)。中國此輪牛市是從下到上企業(yè)轉(zhuǎn)型(互聯(lián)網(wǎng)++等)和從上到下政府改革(財(cái)稅國企等)共同驅(qū)勱的，正激起一代人的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，非常之時(shí)，必徃非常之人，以立非常之功。‘轉(zhuǎn)型牛’‘改革牛’凝聚希望，放飛夢(mèng)想，重倉未來。”任澤平說。