2015年04月15日 04:50來源：東方財富網(wǎng)

——上海證券報·券商首席策略分析師2015年第二季度調(diào)查報告

滬指目前已經(jīng)站上了4100點，部分市場人士產(chǎn)生了“恐高癥”。上海證券報對近18家機構(gòu)的首席策略分析師的調(diào)查結(jié)果顯示，68%的分析師判斷二季度上證綜指會創(chuàng)出新高，68%的分析師判斷藍籌股將在今年繼續(xù)在A股市場唱主角，53%的分析師判斷市場表現(xiàn)還將活躍，藍籌股與題材股輪番走強。

綜合受訪分析師觀點，他們普遍認為，盡管經(jīng)濟依然偏冷，但在改革預期不斷落地，流動性寬松和宏觀政策寬松的保駕護航下，經(jīng)濟穩(wěn)增長不會失速，場外資金仍在跑步入場，普漲格局不變。

參與調(diào)查首席策略分析師所屬券商等機構(gòu)名單：

國信證券國都證券華安證券江蘇金百臨

民族證券神光咨詢西部證券湘財證券研究所

信達證券英大證券大智慧申萬宏源

東北證券海通期貨上海證券旭諾資產(chǎn)管理

華鑫證券中山證券

(排名不分先后)

⊙記者屈紅燕

調(diào)查結(jié)果顯示，接近八成的分析師判斷當前我國宏觀經(jīng)濟偏冷，超過八成的分析師判斷目前宏觀政策偏松，超過七成的分析師判斷資金價格二季度下降。

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分析師對二季度宏觀經(jīng)濟的信心在下降。調(diào)查結(jié)果顯示，79%的分析師判斷當前我國宏觀經(jīng)濟偏冷，16%的分析師表示宏觀經(jīng)濟正常，5%的分析師表示不好判斷。這個判斷與一季度基本相同，在今年一季度調(diào)查時，76%的分析師表示我國宏觀經(jīng)濟偏冷，18%的分析師表示我國宏觀經(jīng)濟正常。

有分析師認為，3 月官方制造業(yè)PMI 回升至50.1%，較上月回升0.2 個百分點，重回榮枯線上方，表明制造業(yè)活動有所擴大，但PMI漲幅低于往年同期水平，意味著制造業(yè)存在一定下行壓力，PMI 低位企穩(wěn)再次印證了中國經(jīng)濟 “底部徘徊、有限復蘇”的態(tài)勢，2015 年是這種狀態(tài)的中后期，經(jīng)濟形勢整體上仍將處在底部低迷的平穩(wěn)運行狀態(tài)。

微觀層面，分析師對上市公司業(yè)績的預期較一季度好轉(zhuǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，42%的分析師判斷二季度A股上市公司業(yè)績基本沒有變化，32%的分析師判斷略有好轉(zhuǎn)，5%的分析師判斷明顯好轉(zhuǎn)，11%的分析師表示略有回落，11%的分析師判斷明顯下降。而在今年一季度進行調(diào)查時，47%的分析師判斷業(yè)績基本沒有變化，24%的分析師判斷上市公司業(yè)績略有回落，24%的分析師判斷略有好轉(zhuǎn)，6%的分析師判斷明顯好轉(zhuǎn)。

有分析師認為，盡管經(jīng)濟仍在探底當中，過剩行業(yè)的兼并重組，供應端的收縮力度高于需求端收縮力度，使得企業(yè)的利潤在這一階段反而是增長的。

在宏觀經(jīng)濟偏冷的背景下，分析師對宏觀政策寬松的預期有所提高。調(diào)查結(jié)果顯示，84%的分析師判斷目前宏觀政策寬松，11%的分析師判斷宏觀政策過松。而在今年一季度進行調(diào)查時，65%的分析師判斷我國目前宏觀政策偏松，24%的分析師判斷宏觀政策正常，6%的分析師判斷偏緊，6%的分析師表示不好判斷。

在經(jīng)濟偏冷的背景下，“穩(wěn)增長”的宏觀政策邊際增加。有分析師認為，今年以來央行實施降準降息、發(fā)改委批復大量基建項目、財政支出擴張力度有所加大，并且近期幾大部委還聯(lián)合出臺了房地產(chǎn)放松政策等，這些均顯示出貨幣與財政政策的積極程度明顯在邊際增加。

也有分析師預計，還將有更多放松政策出臺，可能以行政措施(例如地方政府加大財政支出、及時推進基建項目等)與市場工具(例如降低基準利率和銀行間市場利率等)相結(jié)合的方式，直至有清晰跡象顯示經(jīng)濟增速企穩(wěn)并反彈。

超過半數(shù)的分析師表示“，穩(wěn)增長”政策對經(jīng)濟增長的影響比較大。調(diào)查結(jié)果顯示，11%的分析師認為，宏觀政策趨于選擇“穩(wěn)增長”的基調(diào)，對當前經(jīng)濟增長的影響非常大，37%的分析師判斷影響比較大，42%的分析師表示影響一般，11%的分析師表示影響比較小。

接近七成的分析師判斷，今年全國兩會以及政府工作報告給市場帶來比較大的影響。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師判斷影響比較大，21%的分析師判斷影響非常大，21%的分析師判斷影響一般，5%的分析師判斷影響比較小，5%的分析師判斷影響非常小。

超過七成分析師判斷2015年二季度資金價格將呈下降趨勢。調(diào)查結(jié)果顯示，74%的分析師判斷二季度資金價格呈下降趨勢，26%的分析師判斷資金價格維持高位但不會上升。而在今年一季度進行調(diào)查時，僅有35%的分析師判斷一季度資金價格將呈下降趨勢，35%的分析師判斷今年一季度資金價格維持高位但不會上升，24%的分析師判斷今年一季度資金價格繼續(xù)上升，6%的分析師表示難以判斷。

接近半數(shù)分析師認為二季度央行會超預期放松貨幣政策。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師判斷，2015年中國央行會超預期加大政策放松力度，42%的分析師判斷貨幣政策不會超預期，11%的分析師表示無法判斷。

有分析師認為，在穩(wěn)增長背景下，緩解實際利率上升趨勢甚至降低實際利率，成為央行的貨幣政策重要目標，管理層在貨幣寬松政策還有政策儲備，央行引導資金價格下行意圖明顯，在制造業(yè)回穩(wěn)趨勢不明、央行下調(diào)資金成本意圖顯著的情況下，未來貨幣政策加碼可能性較高，短期來看可以預期的依然是央行的降準降息，4 月份的時間窗口值得期待。

IPO加速和強勢美元等沖擊性因素可能對A股產(chǎn)生影響。調(diào)查結(jié)果顯示，超過半數(shù)分析師判斷，加快的發(fā)行節(jié)奏以及注冊制推出預期，會造成較大的資金分流，超過六成分析師認為，美元強勢對人民幣貶值壓力比較大。但在增量資金繼續(xù)跑步入場的背景下，沖擊性因素不至于影響到趨勢。

<< IPO

超過八成的分析師表示，今年IPO將會提速。調(diào)查結(jié)果顯示，84%的分析師判斷，配合注冊制的推出，IPO在2015年呈加速趨勢，16%的分析師判斷IPO將維持現(xiàn)狀。

但超過半數(shù)的分析師判斷，注冊制推出的時間點不會超出市場預期。調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷注冊制推出的時間點不會超出市場預期，32%的分析師判斷注冊制推出時間點會超出市場預期，16%的分析師表示難以判斷。

調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷，加快的發(fā)行節(jié)奏以及注冊制推出預期，會造成較大的資金分流，對寬松的流動性預期有沖擊，42%的分析師表示，利空效應逐漸釋放，市場將徹底消化此影響，還有5%的分析師表示難以判斷。

有分析師認為，注冊制改革的加速，意味著二級市場股權(quán)定價逐步走向市場化，由此帶來權(quán)益資產(chǎn)估值加速向基本面靠攏，通過改善信息不對稱與供給端的市場化，引導估值體系的重構(gòu)�？紤]到當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景以及投資者結(jié)構(gòu)格局短期難以改變，成長高估值溢價的格局難以改變，但在風格結(jié)構(gòu)上可能會對殼資源與部分并購題材產(chǎn)生負面沖擊。

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超過六成分析師認為，美元強勢對人民幣貶值壓力比較大。調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷美元強勢對人民幣產(chǎn)生比較大的貶值壓力，11%的分析師判斷美元強勢會產(chǎn)生非常大的影響，21%的分析師判斷影響一般，11%的分析師表示影響比較小，5%的分析師表示難以判斷。

有分析師認為，歷史經(jīng)驗表明，美元升值的大周期下，新興市場表現(xiàn)明顯弱于美股 ，且資本傾向于流出新興經(jīng)濟體。盡管國內(nèi)的貨幣寬松會對沖美元走強帶來的負面流動性效應，但市場風險偏好的轉(zhuǎn)變、A 股與國際市場掛鉤程度的增強，以及中國經(jīng)濟自身基本面依然疲弱，仍可能引發(fā)持續(xù)的資本流出——預計這種流出在2015年二季度將最為明顯，需要格外重視。

資金跑步進場趨勢不改。調(diào)查結(jié)果顯示，95%的分析師判斷二季度兩融規(guī)模能持續(xù)攀升，市場融資需求還有很大空間；5%的分析師判斷兩融規(guī)模不能持續(xù)攀升，融資需求已經(jīng)接近天量。而在進行上一季度調(diào)查時，47%的分析師判斷市場融資需求還很大；同時也有47%的分析師判斷融資需求已經(jīng)接近天花板。

有分析師表示，今年以來，盡管受規(guī)范“兩融”、清查銀行資金違規(guī)入市等因素影響，但增量資金持續(xù)入市的趨勢并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。今年以來，融資余額、證券交易結(jié)算資金余額、新增股票基金開戶數(shù)等都大幅增長，考慮到推動增量資金入市的因素還將持續(xù)，以及股票類資產(chǎn)占居民財富中的比重仍然較低，預期增量資金入市的趨勢仍將在未來一年的大部分時間內(nèi)持續(xù)。

調(diào)查結(jié)果顯示，接近七成分析師判斷上證綜指會創(chuàng)出新高，超過半數(shù)分析師表示，藍籌股與題材股會輪番走強。

調(diào)查結(jié)果顯示，68%的分析師判斷二季度上證綜指會創(chuàng)出新高，26%的分析師判斷滬指有可能創(chuàng)出新高，5%的分析師判斷滬指不會創(chuàng)出新高。具體的幅度方面，63%的分析師判斷二季度A股漲幅在5%以上，21%的分析師判斷A股市場漲幅在0%-5%之間。此外，有5%的分析師判斷二季度A股或下跌，跌幅在5%以內(nèi)，11%的分析師認為跌幅在5%以上。

有分析師認為，經(jīng)濟基本面悲觀預期的修復；改革推動下的股權(quán)風險溢價的下降；而從大類資產(chǎn)配置角度，股票資產(chǎn)仍然處于相對占優(yōu)的位置，并且經(jīng)濟邊際向好與改革提振信心，有助于加快增量資金進一步入市。由于相較于國內(nèi)或是海外大類資產(chǎn)，A 股估值已不是絕對低估，單純無風險利率下行的估值修復效應下降，市場邏輯轉(zhuǎn)向由改革政策與經(jīng)濟基本面支撐，且核心變量緩慢向基本面因素切換。

改革推進不及預期仍是市場最擔心的風險。調(diào)查結(jié)果顯示，20%的分析師判斷改革政策推進不及預期是股市面臨的最大風險，16%的分析師判斷，出現(xiàn)大面積信用違約是最大風險，13%的分析師判斷經(jīng)濟增速回落超預期是最大風險，13%的分析師判斷題材股估值偏高是最大風險，8%的分析師判斷熱錢大量外流是最大風險，3%分析師判斷房地產(chǎn)出現(xiàn)崩盤是最大風險。

對于二季度市場的運行節(jié)奏，調(diào)查結(jié)果顯示，37%的分析師判斷二季度市場可能前高后低，26%的分析師判斷市場前低后高，21%的分析師判斷市場單邊上漲，16%的分析師判斷指數(shù)反復震蕩，部分板塊大漲。

在市場風格方面，分析師判斷二季度題材與藍籌共舞。調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷市場表現(xiàn)活躍，藍籌股與題材股輪番走強，16%的分析師判斷藍籌股繼續(xù)高歌猛進，一枝獨秀，32%的分析師判斷題材為王，熱點在題材股之間不斷切換，而其余板塊缺乏機會。

調(diào)查結(jié)果還顯示，47%的分析師判斷未來藍籌題材共舞，二八邊界不再分明，26%的分析師判斷藍籌股稍作修正后，仍將是行情主線，16%的分析師判斷藍籌股估值修復到位，接下來是題材股登臺表演的時間，11%的分析師表示難以判斷。

接近七成的分析師判斷，藍籌將在2015年繼續(xù)唱主角。調(diào)查結(jié)果顯示，68%的分析師判斷藍籌股在2015年繼續(xù)唱主角，11%的分析師表示藍籌股不能唱主角，21%的分析師表示難以判斷。

調(diào)查結(jié)果顯示，在熱點主題投資方面，互聯(lián)網(wǎng)+最受關(guān)注，受到了34%的分析師的青睞。此外，28%的分析師表示兩會后市場最關(guān)注的是“一帶一路”投資主題，17%的分析師關(guān)注環(huán)保節(jié)能，14%的分析師判斷制造業(yè)升級，3%的分析師判斷其他。

超過六成分析師判斷，創(chuàng)業(yè)板指能夠延續(xù)2014年強勁走勢。調(diào)查結(jié)果顯示，63%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板能夠延續(xù)2014年強勁走勢，26%的分析師表示創(chuàng)業(yè)板指不能延續(xù)2014年強勁走勢，11%的分析師表示難以判斷。

調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷2015年二季度創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證綜指，42%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)跑輸上證綜指，5%的分析師表示難以判斷。

創(chuàng)業(yè)板將延續(xù)分化格局。調(diào)查結(jié)果顯示，74%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板公司在2015年二季度會延續(xù)分化格局，16%的分析師表示繼續(xù)整體低于預期，11%的分析師表示難以判斷。

創(chuàng)業(yè)板調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板公司的股價已經(jīng)體現(xiàn)了業(yè)績分化，未來創(chuàng)業(yè)板業(yè)績會進一步分化；26%的分析師表示創(chuàng)業(yè)板業(yè)績難以匹配過高估值，對原有格局影響不大；21%的分析師表示創(chuàng)業(yè)板本來就是炒作，對原有格局影響不大。

超過八成分析師建議中高倉位。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師建議二季度倉位為滿倉，16%的分析師建議倉位保持在80%-100%之間，47%的分析師建議倉位應該在50-80%，11%的分析師建議倉位在30-50%，還有5%的分析師建議空倉。

在大類資產(chǎn)配置中，超過八成分析師建議投資A股。調(diào)查結(jié)果顯示，84%的分析師判斷A股更有投資機會，11%的分析師判斷債券有投資機會，5%的分析師判斷B股值得關(guān)注。

受訪分析師優(yōu)選金融、TMT作為二季度行業(yè)配置組合。調(diào)查結(jié)果顯示，在二季度行業(yè)配置組合中，65%的分析師建議選擇金融，35%的分析師選擇TMT.

超過四成分析師認為券商在2015年二季度財報中業(yè)績可能同比較快增長。調(diào)查結(jié)果顯示，43%的分析師判斷券商在二季度財報中業(yè)績會同比較快增長，43%的分析師判斷醫(yī)藥板塊二季度報業(yè)績超預期，40%的分析師認為TMT行業(yè)二季度財報同比增長較快。

分析師看好二季度銀行和非銀等金融板塊表現(xiàn)。有分析師認為，由于存量政府債務風險緩解顯著提升行業(yè)估值，銀行股低估值邏輯被完全打破，政府資產(chǎn)端盤活速度加速推進，資本市場成為重要著力點，銀行股作為大盤藍籌顯著受益。

同時，分析師認為券商二季度業(yè)績有望超預期。有觀點認為，根據(jù)目前市場情況，同時考慮到去年一季度基數(shù)較低，券商今年一季報將會有非常靚麗的表現(xiàn)，將是行業(yè)上漲的短期催化因素，全年看，根據(jù)目前情況預計券商行業(yè)盈利增幅也將相當可觀。

煤炭、地產(chǎn)等行業(yè)二季度不被受訪分析師看好。調(diào)查結(jié)果顯示，38%的分析師不看好煤炭，38%的分析師不看好地產(chǎn)，23%的分析師不看好白酒。

<<TMT

在未來1-2年看好的子行業(yè)中，TMT與環(huán)保行業(yè)高居分析師推薦榜首。調(diào)查結(jié)果顯示，推薦節(jié)能環(huán)保和TMT的分析師分別占43%，居各行業(yè)之首。

分析師未來1-2年中看好以互聯(lián)網(wǎng)板塊為代表的TMT板塊。有分析師認為，“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略已然成為時代趨勢，也上升到國家戰(zhàn)略，“互聯(lián)網(wǎng)+”主題必然是最重要的成長投資方向，不考慮短期內(nèi)巨大漲幅可能導致邊際上配置彈性的不足，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)自身的快速發(fā)展，其對于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)環(huán)境的重新塑造，以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的加速轉(zhuǎn)型與升級，表明“互聯(lián)網(wǎng)+”將是未來資本市場的重要投資風口。