2015年04月15日 04:50來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

——上海證券報(bào)·券商首席策略分析師2015年第二季度調(diào)查報(bào)告

滬指目前已經(jīng)站上了4100點(diǎn)，部分市場(chǎng)人士產(chǎn)生了“恐高癥”。上海證券報(bào)對(duì)近18家機(jī)構(gòu)的首席策略分析師的調(diào)查結(jié)果顯示，68%的分析師判斷二季度上證綜指會(huì)創(chuàng)出新高，68%的分析師判斷藍(lán)籌股將在今年繼續(xù)在A股市場(chǎng)唱主角，53%的分析師判斷市場(chǎng)表現(xiàn)還將活躍，藍(lán)籌股與題材股輪番走強(qiáng)。

綜合受訪分析師觀點(diǎn)，他們普遍認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)依然偏冷，但在改革預(yù)期不斷落地，流動(dòng)性寬松和宏觀政策寬松的保駕護(hù)航下，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)不會(huì)失速，場(chǎng)外資金仍在跑步入場(chǎng)，普漲格局不變。

參與調(diào)查首席策略分析師所屬券商等機(jī)構(gòu)名單：

國(guó)信證券國(guó)都證券華安證券江蘇金百臨

民族證券神光咨詢西部證券湘財(cái)證券研究所

信達(dá)證券英大證券大智慧申萬(wàn)宏源

東北證券海通期貨上海證券旭諾資產(chǎn)管理

華鑫證券中山證券

(排名不分先后)

⊙記者屈紅燕

調(diào)查結(jié)果顯示，接近八成的分析師判斷當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷，超過(guò)八成的分析師判斷目前宏觀政策偏松，超過(guò)七成的分析師判斷資金價(jià)格二季度下降。

<<

分析師對(duì)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)的信心在下降。調(diào)查結(jié)果顯示，79%的分析師判斷當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷，16%的分析師表示宏觀經(jīng)濟(jì)正常，5%的分析師表示不好判斷。這個(gè)判斷與一季度基本相同，在今年一季度調(diào)查時(shí)，76%的分析師表示我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷，18%的分析師表示我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正常。

有分析師認(rèn)為，3 月官方制造業(yè)PMI 回升至50.1%，較上月回升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線上方，表明制造業(yè)活動(dòng)有所擴(kuò)大，但PMI漲幅低于往年同期水平，意味著制造業(yè)存在一定下行壓力，PMI 低位企穩(wěn)再次印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì) “底部徘徊、有限復(fù)蘇”的態(tài)勢(shì)，2015 年是這種狀態(tài)的中后期，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體上仍將處在底部低迷的平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。

微觀層面，分析師對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期較一季度好轉(zhuǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，42%的分析師判斷二季度A股上市公司業(yè)績(jī)基本沒(méi)有變化，32%的分析師判斷略有好轉(zhuǎn)，5%的分析師判斷明顯好轉(zhuǎn)，11%的分析師表示略有回落，11%的分析師判斷明顯下降。而在今年一季度進(jìn)行調(diào)查時(shí)，47%的分析師判斷業(yè)績(jī)基本沒(méi)有變化，24%的分析師判斷上市公司業(yè)績(jī)略有回落，24%的分析師判斷略有好轉(zhuǎn)，6%的分析師判斷明顯好轉(zhuǎn)。

有分析師認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)仍在探底當(dāng)中，過(guò)剩行業(yè)的兼并重組，供應(yīng)端的收縮力度高于需求端收縮力度，使得企業(yè)的利潤(rùn)在這一階段反而是增長(zhǎng)的。

在宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷的背景下，分析師對(duì)宏觀政策寬松的預(yù)期有所提高。調(diào)查結(jié)果顯示，84%的分析師判斷目前宏觀政策寬松，11%的分析師判斷宏觀政策過(guò)松。而在今年一季度進(jìn)行調(diào)查時(shí)，65%的分析師判斷我國(guó)目前宏觀政策偏松，24%的分析師判斷宏觀政策正常，6%的分析師判斷偏緊，6%的分析師表示不好判斷。

在經(jīng)濟(jì)偏冷的背景下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的宏觀政策邊際增加。有分析師認(rèn)為，今年以來(lái)央行實(shí)施降準(zhǔn)降息、發(fā)改委批復(fù)大量基建項(xiàng)目、財(cái)政支出擴(kuò)張力度有所加大，并且近期幾大部委還聯(lián)合出臺(tái)了房地產(chǎn)放松政策等，這些均顯示出貨幣與財(cái)政政策的積極程度明顯在邊際增加。

也有分析師預(yù)計(jì)，還將有更多放松政策出臺(tái)，可能以行政措施(例如地方政府加大財(cái)政支出、及時(shí)推進(jìn)基建項(xiàng)目等)與市場(chǎng)工具(例如降低基準(zhǔn)利率和銀行間市場(chǎng)利率等)相結(jié)合的方式，直至有清晰跡象顯示經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)并反彈。

超過(guò)半數(shù)的分析師表示“，穩(wěn)增長(zhǎng)”政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響比較大。調(diào)查結(jié)果顯示，11%的分析師認(rèn)為，宏觀政策趨于選擇“穩(wěn)增長(zhǎng)”的基調(diào)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響非常大，37%的分析師判斷影響比較大，42%的分析師表示影響一般，11%的分析師表示影響比較小。

接近七成的分析師判斷，今年全國(guó)兩會(huì)以及政府工作報(bào)告給市場(chǎng)帶來(lái)比較大的影響。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師判斷影響比較大，21%的分析師判斷影響非常大，21%的分析師判斷影響一般，5%的分析師判斷影響比較小，5%的分析師判斷影響非常小。

超過(guò)七成分析師判斷2015年二季度資金價(jià)格將呈下降趨勢(shì)。調(diào)查結(jié)果顯示，74%的分析師判斷二季度資金價(jià)格呈下降趨勢(shì)，26%的分析師判斷資金價(jià)格維持高位但不會(huì)上升。而在今年一季度進(jìn)行調(diào)查時(shí)，僅有35%的分析師判斷一季度資金價(jià)格將呈下降趨勢(shì)，35%的分析師判斷今年一季度資金價(jià)格維持高位但不會(huì)上升，24%的分析師判斷今年一季度資金價(jià)格繼續(xù)上升，6%的分析師表示難以判斷。

接近半數(shù)分析師認(rèn)為二季度央行會(huì)超預(yù)期放松貨幣政策。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師判斷，2015年中國(guó)央行會(huì)超預(yù)期加大政策放松力度，42%的分析師判斷貨幣政策不會(huì)超預(yù)期，11%的分析師表示無(wú)法判斷。

有分析師認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，緩解實(shí)際利率上升趨勢(shì)甚至降低實(shí)際利率，成為央行的貨幣政策重要目標(biāo)，管理層在貨幣寬松政策還有政策儲(chǔ)備，央行引導(dǎo)資金價(jià)格下行意圖明顯，在制造業(yè)回穩(wěn)趨勢(shì)不明、央行下調(diào)資金成本意圖顯著的情況下，未來(lái)貨幣政策加碼可能性較高，短期來(lái)看可以預(yù)期的依然是央行的降準(zhǔn)降息，4 月份的時(shí)間窗口值得期待。

IPO加速和強(qiáng)勢(shì)美元等沖擊性因素可能對(duì)A股產(chǎn)生影響。調(diào)查結(jié)果顯示，超過(guò)半數(shù)分析師判斷，加快的發(fā)行節(jié)奏以及注冊(cè)制推出預(yù)期，會(huì)造成較大的資金分流，超過(guò)六成分析師認(rèn)為，美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)人民幣貶值壓力比較大。但在增量資金繼續(xù)跑步入場(chǎng)的背景下，沖擊性因素不至于影響到趨勢(shì)。

<< IPO

超過(guò)八成的分析師表示，今年IPO將會(huì)提速。調(diào)查結(jié)果顯示，84%的分析師判斷，配合注冊(cè)制的推出，IPO在2015年呈加速趨勢(shì)，16%的分析師判斷IPO將維持現(xiàn)狀。

但超過(guò)半數(shù)的分析師判斷，注冊(cè)制推出的時(shí)間點(diǎn)不會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷注冊(cè)制推出的時(shí)間點(diǎn)不會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，32%的分析師判斷注冊(cè)制推出時(shí)間點(diǎn)會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，16%的分析師表示難以判斷。

調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷，加快的發(fā)行節(jié)奏以及注冊(cè)制推出預(yù)期，會(huì)造成較大的資金分流，對(duì)寬松的流動(dòng)性預(yù)期有沖擊，42%的分析師表示，利空效應(yīng)逐漸釋放，市場(chǎng)將徹底消化此影響，還有5%的分析師表示難以判斷。

有分析師認(rèn)為，注冊(cè)制改革的加速，意味著二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)定價(jià)逐步走向市場(chǎng)化，由此帶來(lái)權(quán)益資產(chǎn)估值加速向基本面靠攏，通過(guò)改善信息不對(duì)稱(chēng)與供給端的市場(chǎng)化，引導(dǎo)估值體系的重構(gòu)�？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景以及投資者結(jié)構(gòu)格局短期難以改變，成長(zhǎng)高估值溢價(jià)的格局難以改變，但在風(fēng)格結(jié)構(gòu)上可能會(huì)對(duì)殼資源與部分并購(gòu)題材產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

<<

超過(guò)六成分析師認(rèn)為，美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)人民幣貶值壓力比較大。調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)人民幣產(chǎn)生比較大的貶值壓力，11%的分析師判斷美元強(qiáng)勢(shì)會(huì)產(chǎn)生非常大的影響，21%的分析師判斷影響一般，11%的分析師表示影響比較小，5%的分析師表示難以判斷。

有分析師認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元升值的大周期下，新興市場(chǎng)表現(xiàn)明顯弱于美股 ，且資本傾向于流出新興經(jīng)濟(jì)體。盡管?chē)?guó)內(nèi)的貨幣寬松會(huì)對(duì)沖美元走強(qiáng)帶來(lái)的負(fù)面流動(dòng)性效應(yīng)，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變、A 股與國(guó)際市場(chǎng)掛鉤程度的增強(qiáng)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身基本面依然疲弱，仍可能引發(fā)持續(xù)的資本流出——預(yù)計(jì)這種流出在2015年二季度將最為明顯，需要格外重視。

資金跑步進(jìn)場(chǎng)趨勢(shì)不改。調(diào)查結(jié)果顯示，95%的分析師判斷二季度兩融規(guī)模能持續(xù)攀升，市場(chǎng)融資需求還有很大空間；5%的分析師判斷兩融規(guī)模不能持續(xù)攀升，融資需求已經(jīng)接近天量。而在進(jìn)行上一季度調(diào)查時(shí)，47%的分析師判斷市場(chǎng)融資需求還很大；同時(shí)也有47%的分析師判斷融資需求已經(jīng)接近天花板。

有分析師表示，今年以來(lái)，盡管受規(guī)范“兩融”、清查銀行資金違規(guī)入市等因素影響，但增量資金持續(xù)入市的趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。今年以來(lái)，融資余額、證券交易結(jié)算資金余額、新增股票基金開(kāi)戶數(shù)等都大幅增長(zhǎng)，考慮到推動(dòng)增量資金入市的因素還將持續(xù)，以及股票類(lèi)資產(chǎn)占居民財(cái)富中的比重仍然較低，預(yù)期增量資金入市的趨勢(shì)仍將在未來(lái)一年的大部分時(shí)間內(nèi)持續(xù)。

調(diào)查結(jié)果顯示，接近七成分析師判斷上證綜指會(huì)創(chuàng)出新高，超過(guò)半數(shù)分析師表示，藍(lán)籌股與題材股會(huì)輪番走強(qiáng)。

調(diào)查結(jié)果顯示，68%的分析師判斷二季度上證綜指會(huì)創(chuàng)出新高，26%的分析師判斷滬指有可能創(chuàng)出新高，5%的分析師判斷滬指不會(huì)創(chuàng)出新高。具體的幅度方面，63%的分析師判斷二季度A股漲幅在5%以上，21%的分析師判斷A股市場(chǎng)漲幅在0%-5%之間。此外，有5%的分析師判斷二季度A股或下跌，跌幅在5%以內(nèi)，11%的分析師認(rèn)為跌幅在5%以上。

有分析師認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面悲觀預(yù)期的修復(fù)；改革推動(dòng)下的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降；而從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度，股票資產(chǎn)仍然處于相對(duì)占優(yōu)的位置，并且經(jīng)濟(jì)邊際向好與改革提振信心，有助于加快增量資金進(jìn)一步入市。由于相較于國(guó)內(nèi)或是海外大類(lèi)資產(chǎn)，A 股估值已不是絕對(duì)低估，單純無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的估值修復(fù)效應(yīng)下降，市場(chǎng)邏輯轉(zhuǎn)向由改革政策與經(jīng)濟(jì)基本面支撐，且核心變量緩慢向基本面因素切換。

改革推進(jìn)不及預(yù)期仍是市場(chǎng)最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，20%的分析師判斷改革政策推進(jìn)不及預(yù)期是股市面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，16%的分析師判斷，出現(xiàn)大面積信用違約是最大風(fēng)險(xiǎn)，13%的分析師判斷經(jīng)濟(jì)增速回落超預(yù)期是最大風(fēng)險(xiǎn)，13%的分析師判斷題材股估值偏高是最大風(fēng)險(xiǎn)，8%的分析師判斷熱錢(qián)大量外流是最大風(fēng)險(xiǎn)，3%分析師判斷房地產(chǎn)出現(xiàn)崩盤(pán)是最大風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于二季度市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏，調(diào)查結(jié)果顯示，37%的分析師判斷二季度市場(chǎng)可能前高后低，26%的分析師判斷市場(chǎng)前低后高，21%的分析師判斷市場(chǎng)單邊上漲，16%的分析師判斷指數(shù)反復(fù)震蕩，部分板塊大漲。

在市場(chǎng)風(fēng)格方面，分析師判斷二季度題材與藍(lán)籌共舞。調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，藍(lán)籌股與題材股輪番走強(qiáng)，16%的分析師判斷藍(lán)籌股繼續(xù)高歌猛進(jìn)，一枝獨(dú)秀，32%的分析師判斷題材為王，熱點(diǎn)在題材股之間不斷切換，而其余板塊缺乏機(jī)會(huì)。

調(diào)查結(jié)果還顯示，47%的分析師判斷未來(lái)藍(lán)籌題材共舞，二八邊界不再分明，26%的分析師判斷藍(lán)籌股稍作修正后，仍將是行情主線，16%的分析師判斷藍(lán)籌股估值修復(fù)到位，接下來(lái)是題材股登臺(tái)表演的時(shí)間，11%的分析師表示難以判斷。

接近七成的分析師判斷，藍(lán)籌將在2015年繼續(xù)唱主角。調(diào)查結(jié)果顯示，68%的分析師判斷藍(lán)籌股在2015年繼續(xù)唱主角，11%的分析師表示藍(lán)籌股不能唱主角，21%的分析師表示難以判斷。

調(diào)查結(jié)果顯示，在熱點(diǎn)主題投資方面，互聯(lián)網(wǎng)+最受關(guān)注，受到了34%的分析師的青睞。此外，28%的分析師表示兩會(huì)后市場(chǎng)最關(guān)注的是“一帶一路”投資主題，17%的分析師關(guān)注環(huán)保節(jié)能，14%的分析師判斷制造業(yè)升級(jí)，3%的分析師判斷其他。

超過(guò)六成分析師判斷，創(chuàng)業(yè)板指能夠延續(xù)2014年強(qiáng)勁走勢(shì)。調(diào)查結(jié)果顯示，63%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板能夠延續(xù)2014年強(qiáng)勁走勢(shì)，26%的分析師表示創(chuàng)業(yè)板指不能延續(xù)2014年強(qiáng)勁走勢(shì)，11%的分析師表示難以判斷。

調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷2015年二季度創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證綜指，42%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)跑輸上證綜指，5%的分析師表示難以判斷。

創(chuàng)業(yè)板將延續(xù)分化格局。調(diào)查結(jié)果顯示，74%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板公司在2015年二季度會(huì)延續(xù)分化格局，16%的分析師表示繼續(xù)整體低于預(yù)期，11%的分析師表示難以判斷。

創(chuàng)業(yè)板調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)已經(jīng)體現(xiàn)了業(yè)績(jī)分化，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)會(huì)進(jìn)一步分化；26%的分析師表示創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)難以匹配過(guò)高估值，對(duì)原有格局影響不大；21%的分析師表示創(chuàng)業(yè)板本來(lái)就是炒作，對(duì)原有格局影響不大。

超過(guò)八成分析師建議中高倉(cāng)位。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師建議二季度倉(cāng)位為滿倉(cāng)，16%的分析師建議倉(cāng)位保持在80%-100%之間，47%的分析師建議倉(cāng)位應(yīng)該在50-80%，11%的分析師建議倉(cāng)位在30-50%，還有5%的分析師建議空倉(cāng)。

在大類(lèi)資產(chǎn)配置中，超過(guò)八成分析師建議投資A股。調(diào)查結(jié)果顯示，84%的分析師判斷A股更有投資機(jī)會(huì)，11%的分析師判斷債券有投資機(jī)會(huì)，5%的分析師判斷B股值得關(guān)注。

受訪分析師優(yōu)選金融、TMT作為二季度行業(yè)配置組合。調(diào)查結(jié)果顯示，在二季度行業(yè)配置組合中，65%的分析師建議選擇金融，35%的分析師選擇TMT.

超過(guò)四成分析師認(rèn)為券商在2015年二季度財(cái)報(bào)中業(yè)績(jī)可能同比較快增長(zhǎng)。調(diào)查結(jié)果顯示，43%的分析師判斷券商在二季度財(cái)報(bào)中業(yè)績(jī)會(huì)同比較快增長(zhǎng)，43%的分析師判斷醫(yī)藥板塊二季度報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，40%的分析師認(rèn)為TMT行業(yè)二季度財(cái)報(bào)同比增長(zhǎng)較快。

分析師看好二季度銀行和非銀等金融板塊表現(xiàn)。有分析師認(rèn)為，由于存量政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩解顯著提升行業(yè)估值，銀行股低估值邏輯被完全打破，政府資產(chǎn)端盤(pán)活速度加速推進(jìn)，資本市場(chǎng)成為重要著力點(diǎn)，銀行股作為大盤(pán)藍(lán)籌顯著受益。

同時(shí)，分析師認(rèn)為券商二季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。有觀點(diǎn)認(rèn)為，根據(jù)目前市場(chǎng)情況，同時(shí)考慮到去年一季度基數(shù)較低，券商今年一季報(bào)將會(huì)有非常靚麗的表現(xiàn)，將是行業(yè)上漲的短期催化因素，全年看，根據(jù)目前情況預(yù)計(jì)券商行業(yè)盈利增幅也將相當(dāng)可觀。

煤炭、地產(chǎn)等行業(yè)二季度不被受訪分析師看好。調(diào)查結(jié)果顯示，38%的分析師不看好煤炭，38%的分析師不看好地產(chǎn)，23%的分析師不看好白酒。

<<TMT

在未來(lái)1-2年看好的子行業(yè)中，TMT與環(huán)保行業(yè)高居分析師推薦榜首。調(diào)查結(jié)果顯示，推薦節(jié)能環(huán)保和TMT的分析師分別占43%，居各行業(yè)之首。

分析師未來(lái)1-2年中看好以互聯(lián)網(wǎng)板塊為代表的TMT板塊。有分析師認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”的戰(zhàn)略已然成為時(shí)代趨勢(shì)，也上升到國(guó)家戰(zhàn)略，“互聯(lián)網(wǎng)+”主題必然是最重要的成長(zhǎng)投資方向，不考慮短期內(nèi)巨大漲幅可能導(dǎo)致邊際上配置彈性的不足，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)自身的快速發(fā)展，其對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)環(huán)境的重新塑造，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的加速轉(zhuǎn)型與升級(jí)，表明“互聯(lián)網(wǎng)+”將是未來(lái)資本市場(chǎng)的重要投資風(fēng)口。