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央行啟用買斷式逆回購(gòu)操作 進(jìn)一步豐富流動(dòng)性管理工具
發(fā)布日期：2024-10-29 16:40:11 瀏覽次數(shù)：375次 【關(guān)閉窗口】
貨幣政策工具“上新”。10月28日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告顯示，央行決定從即日起啟用公開市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)操作工具。操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過(guò)1年。
此舉旨在維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。買斷式逆回購(gòu)操作，被定位為流動(dòng)性投放工具。這也是央行推出臨時(shí)正逆回購(gòu)、國(guó)債買賣等工具后，進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱之舉。
進(jìn)一步豐富流動(dòng)性管理工具
“買斷式逆回購(gòu)期限不超過(guò)1年，進(jìn)一步豐富流動(dòng)性管理工具。”接近央行人士表示，梳理央行現(xiàn)有的流動(dòng)性投放工具，根據(jù)期限由短至長(zhǎng)，主要包括：7天期公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作、1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的國(guó)債買入和降準(zhǔn)。1個(gè)月到1年的中短期流動(dòng)性投放工具較為欠缺。
接近央行人士表示，此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購(gòu)，預(yù)計(jì)將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步提升流動(dòng)性管理的精細(xì)化水平。
央行選擇此時(shí)推出新工具，也有望更好對(duì)沖年底前MLF的集中到期。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬(wàn)億元MLF到期量，達(dá)到目前MLF余額的40%，疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時(shí)銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前表示，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)到0.5個(gè)百分點(diǎn)。
“央行在此節(jié)點(diǎn)上推出買斷式逆回購(gòu)操作，有利于更好地對(duì)沖四季度MLF集中到期，更有能力維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供良好的貨幣金融環(huán)境�！狈治鋈耸勘硎�。
減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)“搭便車”
公告顯示，公開市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購(gòu)標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。
“機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率�！苯咏胄械娜耸勘硎�，這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車”行為，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度；也由于沒(méi)有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而突顯該工具僅作為流動(dòng)性投放工具的定位。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，MLF采用單一價(jià)位中標(biāo)，即每次操作只產(chǎn)生一個(gè)中標(biāo)利率，這會(huì)導(dǎo)致該利率容易帶有政策利率色彩。買斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)"，意味著在每次買斷式逆回購(gòu)操作過(guò)程中，通常不會(huì)只產(chǎn)生一個(gè)中標(biāo)利率，這可以淡化中標(biāo)利率的政策利率色彩，突出其單純的流動(dòng)性管理工具作用。
有望帶動(dòng)全市場(chǎng)買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展
央行操作工具日益多元，有望帶動(dòng)全市場(chǎng)買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。分析人士表示，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的主流模式是質(zhì)押式回購(gòu)，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無(wú)法繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)流通，如果出現(xiàn)違約等極端情形，不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進(jìn)入我國(guó)債券市場(chǎng)后，他們更習(xí)慣國(guó)際上普遍采用的買斷式回購(gòu)。
王青認(rèn)為，本次之所以推出買斷式逆回購(gòu)操作，而非將質(zhì)押式逆回購(gòu)操作期限拉長(zhǎng)，主要原因在于，買斷式逆回購(gòu)旨在對(duì)沖1年期MLF的大額到期，因此操作時(shí)限要延長(zhǎng)至不超過(guò)1年。如果采取拉長(zhǎng)質(zhì)押式回購(gòu)期限的方式，將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)用于質(zhì)押的國(guó)債等高流動(dòng)性資產(chǎn)較長(zhǎng)期限內(nèi)處于質(zhì)押凍結(jié)狀態(tài)，整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)承壓，而買斷式逆回購(gòu)則有效解決了這個(gè)問(wèn)題。
“央行推出買斷式逆回購(gòu)，既是自身操作工具的豐富，也可對(duì)市場(chǎng)發(fā)展買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、安全性和國(guó)際化水平。”分析人士表示。
此舉旨在維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。買斷式逆回購(gòu)操作，被定位為流動(dòng)性投放工具。這也是央行推出臨時(shí)正逆回購(gòu)、國(guó)債買賣等工具后，進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱之舉。
進(jìn)一步豐富流動(dòng)性管理工具
“買斷式逆回購(gòu)期限不超過(guò)1年，進(jìn)一步豐富流動(dòng)性管理工具。”接近央行人士表示，梳理央行現(xiàn)有的流動(dòng)性投放工具，根據(jù)期限由短至長(zhǎng)，主要包括：7天期公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作、1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的國(guó)債買入和降準(zhǔn)。1個(gè)月到1年的中短期流動(dòng)性投放工具較為欠缺。
接近央行人士表示，此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購(gòu)，預(yù)計(jì)將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步提升流動(dòng)性管理的精細(xì)化水平。
央行選擇此時(shí)推出新工具，也有望更好對(duì)沖年底前MLF的集中到期。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬(wàn)億元MLF到期量，達(dá)到目前MLF余額的40%，疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時(shí)銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前表示，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)到0.5個(gè)百分點(diǎn)。
“央行在此節(jié)點(diǎn)上推出買斷式逆回購(gòu)操作，有利于更好地對(duì)沖四季度MLF集中到期，更有能力維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供良好的貨幣金融環(huán)境�！狈治鋈耸勘硎�。
減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)“搭便車”
公告顯示，公開市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購(gòu)標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。
“機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率�！苯咏胄械娜耸勘硎�，這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車”行為，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度；也由于沒(méi)有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而突顯該工具僅作為流動(dòng)性投放工具的定位。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，MLF采用單一價(jià)位中標(biāo)，即每次操作只產(chǎn)生一個(gè)中標(biāo)利率，這會(huì)導(dǎo)致該利率容易帶有政策利率色彩。買斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)"，意味著在每次買斷式逆回購(gòu)操作過(guò)程中，通常不會(huì)只產(chǎn)生一個(gè)中標(biāo)利率，這可以淡化中標(biāo)利率的政策利率色彩，突出其單純的流動(dòng)性管理工具作用。
有望帶動(dòng)全市場(chǎng)買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展
央行操作工具日益多元，有望帶動(dòng)全市場(chǎng)買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。分析人士表示，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的主流模式是質(zhì)押式回購(gòu)，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無(wú)法繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)流通，如果出現(xiàn)違約等極端情形，不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進(jìn)入我國(guó)債券市場(chǎng)后，他們更習(xí)慣國(guó)際上普遍采用的買斷式回購(gòu)。
王青認(rèn)為，本次之所以推出買斷式逆回購(gòu)操作，而非將質(zhì)押式逆回購(gòu)操作期限拉長(zhǎng)，主要原因在于，買斷式逆回購(gòu)旨在對(duì)沖1年期MLF的大額到期，因此操作時(shí)限要延長(zhǎng)至不超過(guò)1年。如果采取拉長(zhǎng)質(zhì)押式回購(gòu)期限的方式，將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)用于質(zhì)押的國(guó)債等高流動(dòng)性資產(chǎn)較長(zhǎng)期限內(nèi)處于質(zhì)押凍結(jié)狀態(tài)，整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)承壓，而買斷式逆回購(gòu)則有效解決了這個(gè)問(wèn)題。
“央行推出買斷式逆回購(gòu)，既是自身操作工具的豐富，也可對(duì)市場(chǎng)發(fā)展買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、安全性和國(guó)際化水平。”分析人士表示。