近日，證監(jiān)會就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（二次征求意見稿）》公開征求意見。此前在3月17日至4月16日期間，已公開征求過一次意見。

    據(jù)悉，本次意見稿多處進行了優(yōu)化調整，包括完善基本原則規(guī)定、新品種合約報告要求、履約保障規(guī)則、對沖交易信息報送要求、加強客戶隱私保護等。此外，證監(jiān)會還拒絕了有關規(guī)避監(jiān)管的反饋意見。

    有分析人士認為，新規(guī)將彌補衍生品市場無部門規(guī)章監(jiān)管規(guī)則的不足，形成更為完善、明確的衍生品監(jiān)管體系，推動衍生品乃至整個資本市場的規(guī)范發(fā)展，支持服務實體經(jīng)濟，防范化解金融風險。從行業(yè)層面來看，新規(guī)也將更有利于頭部券商的展業(yè)。

多處規(guī)定有優(yōu)化調整

    與第一次征求意見稿相比，第二次征求意見稿有多個地方進行了調整完善，包括完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營機構定義、新品種合約報告要求、履約保障規(guī)則、對沖交易信息報送要求、加強客戶隱私保護等。首先，在基本原則規(guī)定方面，新增將依法限制過度投機行為。其次，新品種合約報告要求方面，新增交易場所調整合約結構、經(jīng)營機構發(fā)行新結構合約分別須向證監(jiān)會、行業(yè)協(xié)會報告。第三，規(guī)定行業(yè)協(xié)會制定履約保障規(guī)則，經(jīng)營機構遵守協(xié)會規(guī)定。第四，境外機構的境外衍生品交易對沖交易發(fā)生在境內(nèi)的，僅須遵守對沖交易相關規(guī)定，與境內(nèi)標的物相關的，須遵守披露要求、禁止行為等規(guī)定。第五，在相關表述上，明確經(jīng)營機構定義，新增禁止泄漏交易者個人信息或者交易信息，對沖交易信息報送不限于數(shù)據(jù)信息，保證金形式由國債擴大至債券，刪除從事套期保值可以按照規(guī)定申請持倉限額豁免等。

    證券時報記者注意到，在第一次征求意見的過程中，監(jiān)管對部分反饋意見未予采納，比較明確地體現(xiàn)了監(jiān)管態(tài)度——打擊違法違規(guī)和規(guī)避監(jiān)管行為。比如，有的反饋意見建議刪除場內(nèi)外持倉合并制度、刪除禁止通過衍生品交易實施短線交易的規(guī)定、刪除禁止通過衍生品交易規(guī)避減持限售規(guī)則的規(guī)定、刪除限制上市公司特定主體開展以本公司股票為標的的衍生品交易的規(guī)定、刪除建立衍生品賬戶體系的規(guī)定、刪除業(yè)務隔離的規(guī)定、刪除對境外機構的監(jiān)管規(guī)定等。

    建立起系統(tǒng)監(jiān)管機制

    華泰證券分析師沈娟稱，本次辦法建立了較為系統(tǒng)的跨市場監(jiān)測監(jiān)控機制，并加強了跨市場和境外衍生品交易監(jiān)管。她表示，在跨市場監(jiān)測監(jiān)控方面，明確建立了場外衍生品市場賬戶體系，交易實行賬戶實名制，建立數(shù)據(jù)共享和跨市場監(jiān)測監(jiān)控機制，并加強對沖交易監(jiān)管，實現(xiàn)對衍生品市場、證券市場、期貨市場的統(tǒng)籌監(jiān)測監(jiān)控。在跨市場監(jiān)管方面，完善了期貨持倉限額和大戶報告制度、短線交易監(jiān)管、內(nèi)幕交易和市場操縱監(jiān)管、減持和限售規(guī)則，以及對上市公司特定主體的監(jiān)管等，嚴厲打擊以衍生品為“通道”規(guī)避證券期貨市場監(jiān)管的行為。在境外衍生品監(jiān)管方面，明確了保持內(nèi)外資監(jiān)管一致，防范監(jiān)管套利。

    國泰君安非銀分析師劉欣琦認為，本辦法正式出臺后，將彌補衍生品市場無部門規(guī)章監(jiān)管規(guī)則的不足，形成更為完善、明確的衍生品監(jiān)管體系，更好打擊以衍生品為“通道”規(guī)避市場監(jiān)管的行為，加強跨市場和跨境監(jiān)測監(jiān)控，推動衍生品乃至整個資本市場的規(guī)范發(fā)展，支持服務實體經(jīng)濟，防范化解金融風險。

 “在嚴防風險的前提下，本次辦法也為相關制度預留空間。對于集中結算、保證金、場內(nèi)場外持倉合并計算、交易者適當性標準、交易報告等重要制度，規(guī)定由相關部門根據(jù)職責，結合實際情況制定具體規(guī)則�！�申萬宏源分析師羅鉆輝稱。

    頭部券商展業(yè)有優(yōu)勢

    公開數(shù)據(jù)顯示，今年8月，證券公司場外衍生品業(yè)務新開展規(guī)模為9046億元，環(huán)比上升7.3%；8月末存續(xù)規(guī)模為2.3萬億元，環(huán)比微降0.3%；從業(yè)務集中度來看，收益互換、場外期權存續(xù)規(guī)模排名前五的券商，市場集中度分別為67.6%、58.5%，可見場外衍生品業(yè)務的行業(yè)集中度高。國泰君安認為，在市場進一步規(guī)范的背景下，預計規(guī)范經(jīng)營的頭部券商將憑借更強的專業(yè)化能力和更優(yōu)的合規(guī)風控水平，持續(xù)鞏固并增強自身的業(yè)務優(yōu)勢和行業(yè)地位。方正證券稱，新規(guī)預計將更多地從需求端調整，一定程度上利于在牌照資質、業(yè)務規(guī)范、資本實力、風控能力等方面更具優(yōu)勢的頭部券商攫取更多市場份額，強化集中度提升邏輯。