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全面深改：一場(chǎng)關(guān)乎資本市場(chǎng)未來的變革
發(fā)布日期：2019-12-16 10:27:06 瀏覽次數(shù)：1095次 【關(guān)閉窗口】
“全面深化改革仍將是明年資本市場(chǎng)發(fā)展的主線�！苯邮苤袊�(guó)證券報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，明年是資本市場(chǎng)而立之年，深改有望沿著兩條路徑繼續(xù)推進(jìn)：一是落實(shí)好已有措施，特別是總結(jié)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的可復(fù)制可推廣經(jīng)驗(yàn)，逐步撬動(dòng)存量改革；二是更加注重基礎(chǔ)制度的完善，著力構(gòu)建更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系，夯實(shí)資本市場(chǎng)從量變到質(zhì)變、由大到強(qiáng)的制度根基。
夯實(shí)資本市場(chǎng)健康發(fā)展制度根基
“以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口，優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實(shí)際行動(dòng)落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，深改正給資本市場(chǎng)帶來積極變化，并將繼續(xù)引領(lǐng)資本市場(chǎng)生態(tài)加速優(yōu)化。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的落地?zé)o疑是今年資本市場(chǎng)的頭等大事。以此為引領(lǐng)，增量改革撬動(dòng)存量改革，資本市場(chǎng)深改路徑和重點(diǎn)任務(wù)更加清晰。從中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在多次座談會(huì)上的講話、調(diào)研及其署名文章來看，此次深改重在系統(tǒng)性、協(xié)調(diào)性和長(zhǎng)期性，著力于中長(zhǎng)期內(nèi)優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。改革的主要邏輯是緊扣“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的要求，沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的軌道，全面提升資本市場(chǎng)治理水平，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高資源配置的全球化競(jìng)爭(zhēng)力。改革節(jié)奏是“成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)”，以增量改革引領(lǐng)，加快存量調(diào)整優(yōu)化。
專家認(rèn)為，對(duì)資本市場(chǎng)而言，此輪深改將具有里程碑式的意義。無論是從雙向開放的國(guó)際化背景、資本市場(chǎng)由小到大的基礎(chǔ)、改革對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域重大突破的追求以及對(duì)整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)重塑的角度來看，此輪深改都將深刻地影響資本市場(chǎng)的未來。
“從2019年資本市場(chǎng)的各項(xiàng)積極變化中不難看出，我國(guó)資本市場(chǎng)的改革已駛?cè)肟燔嚨馈！敝刑┳C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說，2019年是我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革成果豐碩的一年。一系列影響資本市場(chǎng)未來發(fā)展的基礎(chǔ)性制度在加速完善。一是市場(chǎng)包容性大幅提升，科創(chuàng)板在強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)科技型企業(yè)方面嶄露頭角。二是多層次體系日益完善。新三板全面改革啟動(dòng)，
將注重發(fā)揮在多層次體系中的“承上啟下”功能。三是市場(chǎng)化程度大幅改善。目前90%的并購(gòu)交易無需證監(jiān)會(huì)審批，上市公司自主決策后即可實(shí)施。退市難在今年有大幅改觀，僅面值退市公司已達(dá)6家，與并購(gòu)重組渠道退市、主動(dòng)退市、強(qiáng)制退市一起豐富了退市渠道。“隨著注冊(cè)制在科創(chuàng)板成功嘗試，注冊(cè)制穩(wěn)步擴(kuò)圍已水到渠成。隨著新股發(fā)行常態(tài)化逐步被市場(chǎng)接受適應(yīng)，改革將更進(jìn)一步，發(fā)行節(jié)奏、融資規(guī)模、發(fā)行定價(jià)也有望更趨市場(chǎng)化，更多環(huán)節(jié)交由市場(chǎng)決定�！崩钛咐渍J(rèn)為，與融資端市場(chǎng)化改革相對(duì)應(yīng)，投資端的改革創(chuàng)新同樣值得期待，預(yù)計(jì)進(jìn)一步發(fā)展、吸引和鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資者入市的市場(chǎng)化改革為時(shí)不遠(yuǎn)。
關(guān)鍵領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)重大突破
對(duì)于明年資本市場(chǎng)深改，市場(chǎng)普遍預(yù)期創(chuàng)業(yè)板等重大領(lǐng)域的改革將有突破。
證監(jiān)會(huì)黨委在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)明確提出未來資本市場(chǎng)改革發(fā)展的六大重點(diǎn)，包括基礎(chǔ)制度的完善、提高上市公司質(zhì)量、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等。其中，“抓緊研究資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的內(nèi)涵、外延以及改革的思路舉措”是一個(gè)新提法。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，“努力構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系”的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是上市制度方面，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制正在帶動(dòng)一系列更加市場(chǎng)化的制度安排，這是一套綜合性、系統(tǒng)性工程，包括證券法和其他法律法規(guī)的修訂即將出臺(tái)；二是投資者保護(hù)制度正圍繞各項(xiàng)機(jī)制的不斷完善而展開；三是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性制度正在逐步推出，包括擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放等。
此外，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、新證券法的頒布、便利中長(zhǎng)期資金入市等政策也有望成為明年資本市場(chǎng)改革的亮點(diǎn)。
從量變到質(zhì)變的新愿景
“中國(guó)已進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，資本市場(chǎng)則迎來了改革開放的加速期，‘變’才是未來不變的主題。”李迅雷說，隨著各項(xiàng)改革舉措落地，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型效果將逐漸顯現(xiàn)，股市也將走向成熟。與我國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體地位、國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的資源配置能力相比，我國(guó)資本市場(chǎng)還有諸多短板亟待補(bǔ)齊。本輪深改正是要補(bǔ)短板、優(yōu)供給、提質(zhì)量，真正激發(fā)資本市場(chǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”“助推器”的功效，推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的質(zhì)變。
市場(chǎng)化是改革的關(guān)鍵一環(huán)。“市場(chǎng)化改革對(duì)于我國(guó)股市影響深遠(yuǎn)。IPO和再融資的市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行從源頭上提升了資本市場(chǎng)的定價(jià)效率，成為實(shí)現(xiàn)資源有效配置最直接的保障。而發(fā)行節(jié)奏、時(shí)機(jī)和規(guī)模的進(jìn)一步市場(chǎng)化改革，也將使上市公司有能力更加自主地選擇回購(gòu)和發(fā)行股份。這將有助于優(yōu)質(zhì)上市公司以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光積極提升股東價(jià)值，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展�！崩钛咐渍f。
法治化是改革的一大基礎(chǔ)。監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化資本市場(chǎng)法治供給。證券法、刑法的修改有望加快推進(jìn)，欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的成本將大幅提高，有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度也將醞釀出爐。國(guó)際化是改革的一大方向。監(jiān)管層明確表示，要根據(jù)中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，既包括先進(jìn)的體制機(jī)制，也包括具體的金融產(chǎn)品。比如，期貨市場(chǎng)發(fā)展的一條主線就是以成熟品種的國(guó)際化為引領(lǐng)，對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先市場(chǎng)，以開放促改革、促發(fā)展。在趙錫軍看來，目前我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)尚處基礎(chǔ)制度建設(shè)固本階段，要步入制度定型的破繭成蝶階段，需形成一套內(nèi)化于心、外化于行的生態(tài)體系，而非單純依靠外部監(jiān)管力量的督促。
千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。深改將繼續(xù)構(gòu)建資本市場(chǎng)破繭成蝶的新生態(tài)，筑牢由大到強(qiáng)的質(zhì)變根基。
夯實(shí)資本市場(chǎng)健康發(fā)展制度根基
“以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口，優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實(shí)際行動(dòng)落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，深改正給資本市場(chǎng)帶來積極變化，并將繼續(xù)引領(lǐng)資本市場(chǎng)生態(tài)加速優(yōu)化。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的落地?zé)o疑是今年資本市場(chǎng)的頭等大事。以此為引領(lǐng)，增量改革撬動(dòng)存量改革，資本市場(chǎng)深改路徑和重點(diǎn)任務(wù)更加清晰。從中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在多次座談會(huì)上的講話、調(diào)研及其署名文章來看，此次深改重在系統(tǒng)性、協(xié)調(diào)性和長(zhǎng)期性，著力于中長(zhǎng)期內(nèi)優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。改革的主要邏輯是緊扣“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的要求，沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的軌道，全面提升資本市場(chǎng)治理水平，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高資源配置的全球化競(jìng)爭(zhēng)力。改革節(jié)奏是“成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)”，以增量改革引領(lǐng)，加快存量調(diào)整優(yōu)化。
專家認(rèn)為，對(duì)資本市場(chǎng)而言，此輪深改將具有里程碑式的意義。無論是從雙向開放的國(guó)際化背景、資本市場(chǎng)由小到大的基礎(chǔ)、改革對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域重大突破的追求以及對(duì)整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)重塑的角度來看，此輪深改都將深刻地影響資本市場(chǎng)的未來。
“從2019年資本市場(chǎng)的各項(xiàng)積極變化中不難看出，我國(guó)資本市場(chǎng)的改革已駛?cè)肟燔嚨馈！敝刑┳C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說，2019年是我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革成果豐碩的一年。一系列影響資本市場(chǎng)未來發(fā)展的基礎(chǔ)性制度在加速完善。一是市場(chǎng)包容性大幅提升，科創(chuàng)板在強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)科技型企業(yè)方面嶄露頭角。二是多層次體系日益完善。新三板全面改革啟動(dòng)，
將注重發(fā)揮在多層次體系中的“承上啟下”功能。三是市場(chǎng)化程度大幅改善。目前90%的并購(gòu)交易無需證監(jiān)會(huì)審批，上市公司自主決策后即可實(shí)施。退市難在今年有大幅改觀，僅面值退市公司已達(dá)6家，與并購(gòu)重組渠道退市、主動(dòng)退市、強(qiáng)制退市一起豐富了退市渠道。“隨著注冊(cè)制在科創(chuàng)板成功嘗試，注冊(cè)制穩(wěn)步擴(kuò)圍已水到渠成。隨著新股發(fā)行常態(tài)化逐步被市場(chǎng)接受適應(yīng)，改革將更進(jìn)一步，發(fā)行節(jié)奏、融資規(guī)模、發(fā)行定價(jià)也有望更趨市場(chǎng)化，更多環(huán)節(jié)交由市場(chǎng)決定�！崩钛咐渍J(rèn)為，與融資端市場(chǎng)化改革相對(duì)應(yīng)，投資端的改革創(chuàng)新同樣值得期待，預(yù)計(jì)進(jìn)一步發(fā)展、吸引和鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資者入市的市場(chǎng)化改革為時(shí)不遠(yuǎn)。
關(guān)鍵領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)重大突破
對(duì)于明年資本市場(chǎng)深改，市場(chǎng)普遍預(yù)期創(chuàng)業(yè)板等重大領(lǐng)域的改革將有突破。
證監(jiān)會(huì)黨委在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)明確提出未來資本市場(chǎng)改革發(fā)展的六大重點(diǎn)，包括基礎(chǔ)制度的完善、提高上市公司質(zhì)量、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等。其中，“抓緊研究資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的內(nèi)涵、外延以及改革的思路舉措”是一個(gè)新提法。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，“努力構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系”的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是上市制度方面，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制正在帶動(dòng)一系列更加市場(chǎng)化的制度安排，這是一套綜合性、系統(tǒng)性工程，包括證券法和其他法律法規(guī)的修訂即將出臺(tái)；二是投資者保護(hù)制度正圍繞各項(xiàng)機(jī)制的不斷完善而展開；三是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性制度正在逐步推出，包括擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放等。
此外，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、新證券法的頒布、便利中長(zhǎng)期資金入市等政策也有望成為明年資本市場(chǎng)改革的亮點(diǎn)。
從量變到質(zhì)變的新愿景
“中國(guó)已進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，資本市場(chǎng)則迎來了改革開放的加速期，‘變’才是未來不變的主題。”李迅雷說，隨著各項(xiàng)改革舉措落地，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型效果將逐漸顯現(xiàn)，股市也將走向成熟。與我國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體地位、國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的資源配置能力相比，我國(guó)資本市場(chǎng)還有諸多短板亟待補(bǔ)齊。本輪深改正是要補(bǔ)短板、優(yōu)供給、提質(zhì)量，真正激發(fā)資本市場(chǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”“助推器”的功效，推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的質(zhì)變。
市場(chǎng)化是改革的關(guān)鍵一環(huán)。“市場(chǎng)化改革對(duì)于我國(guó)股市影響深遠(yuǎn)。IPO和再融資的市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行從源頭上提升了資本市場(chǎng)的定價(jià)效率，成為實(shí)現(xiàn)資源有效配置最直接的保障。而發(fā)行節(jié)奏、時(shí)機(jī)和規(guī)模的進(jìn)一步市場(chǎng)化改革，也將使上市公司有能力更加自主地選擇回購(gòu)和發(fā)行股份。這將有助于優(yōu)質(zhì)上市公司以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光積極提升股東價(jià)值，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展�！崩钛咐渍f。
法治化是改革的一大基礎(chǔ)。監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化資本市場(chǎng)法治供給。證券法、刑法的修改有望加快推進(jìn)，欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的成本將大幅提高，有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度也將醞釀出爐。國(guó)際化是改革的一大方向。監(jiān)管層明確表示，要根據(jù)中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，既包括先進(jìn)的體制機(jī)制，也包括具體的金融產(chǎn)品。比如，期貨市場(chǎng)發(fā)展的一條主線就是以成熟品種的國(guó)際化為引領(lǐng)，對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先市場(chǎng)，以開放促改革、促發(fā)展。在趙錫軍看來，目前我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)尚處基礎(chǔ)制度建設(shè)固本階段，要步入制度定型的破繭成蝶階段，需形成一套內(nèi)化于心、外化于行的生態(tài)體系，而非單純依靠外部監(jiān)管力量的督促。
千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。深改將繼續(xù)構(gòu)建資本市場(chǎng)破繭成蝶的新生態(tài)，筑牢由大到強(qiáng)的質(zhì)變根基。