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證券時報頭版評論：貨幣政策進入觀察期 相機抉擇預(yù)調(diào)微調(diào)
發(fā)布日期：2019-4-17 9:24:09 瀏覽次數(shù)：998次 【關(guān)閉窗口】
央行近日公布的貨幣政策委員會一季度例會內(nèi)容引發(fā)市場不少猜測。重提“把好貨幣政策總閘門”、逆周期調(diào)節(jié)力度從“更加注重”變?yōu)椤皥猿帧�、新增“保持�?zhàn)略定力”以及多次提到防范金融風(fēng)險等新表述，讓不少分析人士預(yù)期流動性拐點到來，有觀點甚至斷言貨幣政策寬松周期已經(jīng)結(jié)束，下一步將面臨收緊的可能性。
誠然，從今年一季度央行的貨幣政策操作看，的確有邊際收緊的傾向，這主要表現(xiàn)在公開市場操作的縮量降頻。央行此前已連續(xù)18個交易日暫停逆回購，直至4月16日重啟開展400億元凈投放，盡管本周大規(guī)模中期借貸便利(MLF)到期和集中繳稅等因素加大了資金缺口，但市場呼聲已久的降準卻遲遲不見動作，足見目前央行對寬松信號較強的降準有所顧慮，市場亦心領(lǐng)神會。
不過，記者認為，盡管從一季度的貨幣政策操作看，央行短期內(nèi)進一步放松貨幣政策的緊迫性和必要性下降，但僅以此就斷言貨幣政策寬松周期結(jié)束仍為時尚早。
從例會所釋放的內(nèi)容看，雖然對當前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的看法偏謹慎樂觀，認為當前我國經(jīng)濟呈現(xiàn)健康發(fā)展，刪除了“面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)”的說法，但同時也在強調(diào)“不確定性仍然較多”。與此相對應(yīng)的國內(nèi)實際情況是，一方面，雖然近期公布的一季度宏觀經(jīng)濟金融領(lǐng)域中多項數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示出我國經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的初步跡象，但這種經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不牢固，可持續(xù)性仍待后續(xù)觀察確認，穩(wěn)增長的壓力依舊不能掉以輕心；另一方面，一季度出現(xiàn)的股市持續(xù)上漲、多地樓市回暖，以及居民短期貸款創(chuàng)紀錄高增，也發(fā)出了杠桿資金蠢蠢欲動的風(fēng)險信號，說明防風(fēng)險的重任需要重新給予更多關(guān)注。
兩相權(quán)衡，貨幣政策既要繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，堅持逆周期調(diào)節(jié)助力穩(wěn)增長，又要注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。這也說明短期內(nèi)貨幣政策調(diào)控將進入觀察期，在流動性合理充裕的總基調(diào)下，根據(jù)后續(xù)的信貸社融、經(jīng)濟表現(xiàn)及時預(yù)調(diào)微調(diào)。
另外值得注意的是，考慮到3月信貸數(shù)據(jù)中新增居民短期貸款再創(chuàng)紀錄，可能會增加資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，本次例會多處強調(diào)防范金融風(fēng)險，預(yù)計監(jiān)管部門也會出手引導(dǎo)銀行信貸結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，加大對資金流向的監(jiān)測力度。
誠然，從今年一季度央行的貨幣政策操作看，的確有邊際收緊的傾向，這主要表現(xiàn)在公開市場操作的縮量降頻。央行此前已連續(xù)18個交易日暫停逆回購，直至4月16日重啟開展400億元凈投放，盡管本周大規(guī)模中期借貸便利(MLF)到期和集中繳稅等因素加大了資金缺口，但市場呼聲已久的降準卻遲遲不見動作，足見目前央行對寬松信號較強的降準有所顧慮，市場亦心領(lǐng)神會。
不過，記者認為，盡管從一季度的貨幣政策操作看，央行短期內(nèi)進一步放松貨幣政策的緊迫性和必要性下降，但僅以此就斷言貨幣政策寬松周期結(jié)束仍為時尚早。
從例會所釋放的內(nèi)容看，雖然對當前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的看法偏謹慎樂觀，認為當前我國經(jīng)濟呈現(xiàn)健康發(fā)展，刪除了“面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)”的說法，但同時也在強調(diào)“不確定性仍然較多”。與此相對應(yīng)的國內(nèi)實際情況是，一方面，雖然近期公布的一季度宏觀經(jīng)濟金融領(lǐng)域中多項數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示出我國經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的初步跡象，但這種經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不牢固，可持續(xù)性仍待后續(xù)觀察確認，穩(wěn)增長的壓力依舊不能掉以輕心；另一方面，一季度出現(xiàn)的股市持續(xù)上漲、多地樓市回暖，以及居民短期貸款創(chuàng)紀錄高增，也發(fā)出了杠桿資金蠢蠢欲動的風(fēng)險信號，說明防風(fēng)險的重任需要重新給予更多關(guān)注。
兩相權(quán)衡，貨幣政策既要繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，堅持逆周期調(diào)節(jié)助力穩(wěn)增長，又要注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。這也說明短期內(nèi)貨幣政策調(diào)控將進入觀察期，在流動性合理充裕的總基調(diào)下，根據(jù)后續(xù)的信貸社融、經(jīng)濟表現(xiàn)及時預(yù)調(diào)微調(diào)。
另外值得注意的是，考慮到3月信貸數(shù)據(jù)中新增居民短期貸款再創(chuàng)紀錄，可能會增加資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，本次例會多處強調(diào)防范金融風(fēng)險，預(yù)計監(jiān)管部門也會出手引導(dǎo)銀行信貸結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，加大對資金流向的監(jiān)測力度。