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A股擁抱新經(jīng)濟(jì)態(tài)度堅(jiān)定 業(yè)界期待細(xì)則出臺(tái)
發(fā)布日期：2018-3-2 11:03:33 瀏覽次數(shù)：879次 【關(guān)閉窗口】
A股“擁抱新經(jīng)濟(jì)”這一方向是確定的，關(guān)鍵在于，為創(chuàng)新型企業(yè)上市敞開的口子有多大？即便允許“獨(dú)角獸”企業(yè)通過特殊通道上市，他們的經(jīng)營能力又能否持續(xù)支撐高估值？
創(chuàng)投圈興奮一夜
2月28日，有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部近日對相關(guān)券商做出指導(dǎo)，將對包括生物科技、云計(jì)算在內(nèi)4個(gè)行業(yè)的“獨(dú)角獸”企業(yè)申報(bào)IPO符合條件可走“即報(bào)即審”通道，且盈利條件可能放寬。
消息一出，最先被點(diǎn)燃的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，雖然尚沒有監(jiān)管層的官方信息，但大家依然難以抑制住登陸資本市場這一“光明前景”帶來的興奮，不少機(jī)構(gòu)及企業(yè)負(fù)責(zé)人也向第一財(cái)經(jīng)記者了解信息，希望可以盡快確認(rèn)這一“好消息”。
多位在亞布力論壇參加會(huì)議的機(jī)構(gòu)人士也表達(dá)了內(nèi)心的期待知情�！拔蚁Ｍ�(dú)角獸’企業(yè)開通IPO綠色通道這件事是真的，我希望互聯(lián)網(wǎng)的紅利、新興產(chǎn)業(yè)的紅利能夠留在中國，能為中國投資人和股民所分享，不要再重復(fù)過去BAT之痛，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)著手這方面準(zhǔn)備工作�！毙胖欣Y本集團(tuán)董事長汪潮涌獨(dú)家接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)稱，“我們投的公司中有10家左右獨(dú)角獸企業(yè)，絕大部分都想在國內(nèi)上。”
優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶也表示，中國大陸有數(shù)十家“獨(dú)角獸”是新產(chǎn)業(yè)企業(yè)，其中大約三分之一是VIE架構(gòu)，“這些企業(yè)大部分都愿意在國內(nèi)上市，因?yàn)锳股估值更高”，若能開通綠色通道對這些企業(yè)而言是好事，也有利于將新興行業(yè)的企業(yè)留在境內(nèi)。3月1日，一位券商投行高管(下文化名“汪博”)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前還沒有收到官方消息，“這個(gè)事情應(yīng)該是真的”。同時(shí)，也有券商人士表示，“目前可能在征求券商意見的階段，還需要等待更明確的規(guī)則出來”。“這個(gè)事情監(jiān)管層其實(shí)已經(jīng)醞釀挺久了，包括交易所在內(nèi)都做了各種研究，但從進(jìn)度上看可能不會(huì)那么快落地�！币晃粶系娜谈吖�(下文化名“張立”)向第一財(cái)經(jīng)記者透露稱，監(jiān)管層已經(jīng)做了較久的調(diào)研，主要可能是論證這一事情的可行性。
監(jiān)管層的近期動(dòng)態(tài)也表現(xiàn)出“擁抱新經(jīng)濟(jì)”的強(qiáng)烈意愿。證監(jiān)會(huì)2018年工作會(huì)議曾提出，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。2月9日，深圳證券交易所發(fā)布的《發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2018-2020年)》中提到，將大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化多層次市場體系，突出新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)特征，針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點(diǎn)，推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性，吸引標(biāo)桿型創(chuàng)新企業(yè)上市。對于如何界定“獨(dú)角獸”企業(yè)，投資界通常認(rèn)為需要估值在10億美元以上。實(shí)際上，對于可能直接受益的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而言，不少企業(yè)的負(fù)責(zé)人表現(xiàn)冷靜。
云計(jì)算行業(yè)企業(yè)UCloud 聯(lián)合創(chuàng)始人華琨告訴記者，從個(gè)人理解角度來說，目前云計(jì)算行業(yè)“獨(dú)角獸”所需具備的條件可能需要從兩個(gè)方面來看。一方面要看是否有真正的技術(shù)，從研發(fā)投入、研發(fā)人員背景和占比、產(chǎn)品技術(shù)含金量、技術(shù)專利的含金量等評判真成長型公司還是偽概念公司； 另一方面，云計(jì)算公司較為核心的是需要以自主研發(fā)的產(chǎn)品為主，能夠經(jīng)常推出有代表性的技術(shù)創(chuàng)新，且產(chǎn)品具有用戶粘性以及可持續(xù)成長性，并為客戶帶來價(jià)值。
從國內(nèi)云計(jì)算行業(yè)目前所處的發(fā)展階段來看，華琨認(rèn)為，經(jīng)過早期教育市場，越來越多的用戶認(rèn)識和接受了云計(jì)算這一新模式，但行業(yè)競爭也將越來越激烈，因此，“如何打造具有差異化核心競爭力的戰(zhàn)略路線，是很多創(chuàng)新型企業(yè)需要努力的一個(gè)方向”。“國家對高新科技企業(yè)的重視，對企業(yè)發(fā)展是利好的，我們也期待能有實(shí)實(shí)在在的一些便利舉措。”華琨表示，目前行業(yè)多數(shù)企業(yè)也在關(guān)注，后續(xù)監(jiān)管層對科技類企業(yè)上市會(huì)否出具相關(guān)細(xì)則。毛大慶也說，“具體哪些‘獨(dú)角獸’企業(yè)有資格，要一個(gè)一個(gè)看，還要看國家在哪幾個(gè)領(lǐng)域內(nèi)給予支持�！�
業(yè)內(nèi)期待細(xì)則出臺(tái)
“即便‘獨(dú)角獸’企業(yè)走特殊通道特批，也不可能是每家公司都會(huì)特批，這是一個(gè)系統(tǒng)的工程，不會(huì)像大家想的那么簡單�！睆埩⑾虻谝回�(cái)經(jīng)記者表示。他同時(shí)透露稱，現(xiàn)在這項(xiàng)工作可能更多是在劃定范圍、確定標(biāo)準(zhǔn)的階段，即到底要選什么樣的公司、標(biāo)準(zhǔn)是什么，目前監(jiān)管層也在做各種調(diào)研，與相關(guān)企業(yè)做討論，“劃范圍定名單，再去量體裁衣，明確規(guī)則該怎么配合”。
“當(dāng)有捷徑政策傳出的時(shí)候，大家都覺得那個(gè)捷徑好像是為所有人開放，其實(shí)不然�！币晃毁Y深券商人士認(rèn)為，從企業(yè)角度而言，國內(nèi)一些獨(dú)角獸企業(yè)的估值是否真實(shí)反映價(jià)值，若是，那么可以放心大膽走捷徑，成為公眾公司，接受市場所有參與者以及時(shí)間的檢驗(yàn)；從監(jiān)管層的角度而言，有發(fā)審委這一環(huán)節(jié)的存在，專業(yè)的審核便讓造假、造神等行為難以蒙混過關(guān)。
汪博也向第一財(cái)經(jīng)記者表示，其實(shí)很多新興行業(yè)“獨(dú)角獸”并不符合現(xiàn)有的發(fā)行條件，若要修改的話可能會(huì)涉及到《證券法》等相關(guān)法律的修訂，“獨(dú)角獸”企業(yè)要上市還是要符合現(xiàn)有的相關(guān)規(guī)范。按照現(xiàn)有的A股上市條件，設(shè)置了明確的盈利門檻，在主板和中小板上市需要最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤為正數(shù)且累計(jì)超過3千萬元，在創(chuàng)業(yè)板上市則需要連年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1千萬元；此外，A股上市均是同股同權(quán)，“獨(dú)角獸”同股不同權(quán)問題還待解決，且多數(shù)企業(yè)采用了VIE架構(gòu)。
“從目前討論情況來看，不會(huì)涉及到修改法律的程度，《證券法》和《公司法》的規(guī)定也不會(huì)對‘獨(dú)角獸’企業(yè)上市造成障礙�！睆埩⒎Q。據(jù)華琨表示，目前多數(shù)科技類企業(yè)都可能期待細(xì)則能夠從兩個(gè)方面有所改善。
一是大部分科技創(chuàng)新型企業(yè)在早期發(fā)展期會(huì)有較大投入，即使經(jīng)過努力滿足了持續(xù)2~3年盈利要求，但歷史產(chǎn)生的未彌補(bǔ)虧損尚需要時(shí)間補(bǔ)平，這方面希望能給予措施支持；二是發(fā)行人自然股東人數(shù)不得超過200人，但部分公司希望能激勵(lì)更多的核心骨干，而自然人股東人數(shù)的限制對企業(yè)設(shè)置激勵(lì)機(jī)制存有不便。
不過，在上述資深券商人士看來，在A股這一偏散戶型的市場中，一些審核指標(biāo)仍舊不能放松，否則上市之后存在風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者權(quán)利將如何保護(hù)是一個(gè)問題。
在A股為新經(jīng)濟(jì)敞開大門的同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士提出擔(dān)憂，未來傳統(tǒng)企業(yè)上市會(huì)否難上加難。對此，汪博認(rèn)為，目前符合條件能有“綠色通道”的“獨(dú)角獸”企業(yè)并不多，其他的企業(yè)IPO依舊會(huì)正常推進(jìn)，符合審核標(biāo)準(zhǔn)便能正常上市。
近日，一則四行業(yè)“獨(dú)角獸”企業(yè)申報(bào)IPO走快速通道的消息，引發(fā)各方熱議。一位表示了解內(nèi)情的券商高管向第一財(cái)經(jīng)記者透露，監(jiān)管層已就此事做了較久調(diào)研，論證可行性，目前更多是在劃定范圍、確定標(biāo)準(zhǔn)的階段，“從目前討論情況來看，不會(huì)涉及到修改法律的程度”。
3月1日，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在政協(xié)經(jīng)濟(jì)組駐地接受媒體采訪時(shí)表示，“證監(jiān)會(huì)將按照黨的十九大精神，支持‘新經(jīng)濟(jì)’發(fā)展。”針對IPO市場化定價(jià)和支持四大行業(yè)“獨(dú)角獸”企業(yè)上市等問題，姜洋表示，今年將繼續(xù)深化IPO市場化改革。
對于“獨(dú)角獸”走IPO綠色通道一事，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這是一個(gè)正確的做法，有利于優(yōu)質(zhì)的新興行業(yè)企業(yè)留在境內(nèi)，這對于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級及整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有促進(jìn)作用。市場參與各方對于上述消息的情緒反應(yīng)則不一，多數(shù)科技類企業(yè)和資本方滿心期待。但是深諳上市規(guī)則的券商人士更多的是理性考量，“獨(dú)角獸”企業(yè)即便可以走綠色通道，也需要符合現(xiàn)有的IPO審核條件，“真正能夠符合條件的也就少數(shù)的幾家”。創(chuàng)投圈興奮一夜
2月28日，有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部近日對相關(guān)券商做出指導(dǎo)，將對包括生物科技、云計(jì)算在內(nèi)4個(gè)行業(yè)的“獨(dú)角獸”企業(yè)申報(bào)IPO符合條件可走“即報(bào)即審”通道，且盈利條件可能放寬。
消息一出，最先被點(diǎn)燃的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，雖然尚沒有監(jiān)管層的官方信息，但大家依然難以抑制住登陸資本市場這一“光明前景”帶來的興奮，不少機(jī)構(gòu)及企業(yè)負(fù)責(zé)人也向第一財(cái)經(jīng)記者了解信息，希望可以盡快確認(rèn)這一“好消息”。
多位在亞布力論壇參加會(huì)議的機(jī)構(gòu)人士也表達(dá)了內(nèi)心的期待知情�！拔蚁Ｍ�(dú)角獸’企業(yè)開通IPO綠色通道這件事是真的，我希望互聯(lián)網(wǎng)的紅利、新興產(chǎn)業(yè)的紅利能夠留在中國，能為中國投資人和股民所分享，不要再重復(fù)過去BAT之痛，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)著手這方面準(zhǔn)備工作�！毙胖欣Y本集團(tuán)董事長汪潮涌獨(dú)家接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)稱，“我們投的公司中有10家左右獨(dú)角獸企業(yè)，絕大部分都想在國內(nèi)上。”
優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶也表示，中國大陸有數(shù)十家“獨(dú)角獸”是新產(chǎn)業(yè)企業(yè)，其中大約三分之一是VIE架構(gòu)，“這些企業(yè)大部分都愿意在國內(nèi)上市，因?yàn)锳股估值更高”，若能開通綠色通道對這些企業(yè)而言是好事，也有利于將新興行業(yè)的企業(yè)留在境內(nèi)。3月1日，一位券商投行高管(下文化名“汪博”)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前還沒有收到官方消息，“這個(gè)事情應(yīng)該是真的”。同時(shí)，也有券商人士表示，“目前可能在征求券商意見的階段，還需要等待更明確的規(guī)則出來”。“這個(gè)事情監(jiān)管層其實(shí)已經(jīng)醞釀挺久了，包括交易所在內(nèi)都做了各種研究，但從進(jìn)度上看可能不會(huì)那么快落地�！币晃粶系娜谈吖�(下文化名“張立”)向第一財(cái)經(jīng)記者透露稱，監(jiān)管層已經(jīng)做了較久的調(diào)研，主要可能是論證這一事情的可行性。
監(jiān)管層的近期動(dòng)態(tài)也表現(xiàn)出“擁抱新經(jīng)濟(jì)”的強(qiáng)烈意愿。證監(jiān)會(huì)2018年工作會(huì)議曾提出，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。2月9日，深圳證券交易所發(fā)布的《發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2018-2020年)》中提到，將大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化多層次市場體系，突出新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)特征，針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點(diǎn)，推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性，吸引標(biāo)桿型創(chuàng)新企業(yè)上市。對于如何界定“獨(dú)角獸”企業(yè)，投資界通常認(rèn)為需要估值在10億美元以上。實(shí)際上，對于可能直接受益的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而言，不少企業(yè)的負(fù)責(zé)人表現(xiàn)冷靜。
云計(jì)算行業(yè)企業(yè)UCloud 聯(lián)合創(chuàng)始人華琨告訴記者，從個(gè)人理解角度來說，目前云計(jì)算行業(yè)“獨(dú)角獸”所需具備的條件可能需要從兩個(gè)方面來看。一方面要看是否有真正的技術(shù)，從研發(fā)投入、研發(fā)人員背景和占比、產(chǎn)品技術(shù)含金量、技術(shù)專利的含金量等評判真成長型公司還是偽概念公司； 另一方面，云計(jì)算公司較為核心的是需要以自主研發(fā)的產(chǎn)品為主，能夠經(jīng)常推出有代表性的技術(shù)創(chuàng)新，且產(chǎn)品具有用戶粘性以及可持續(xù)成長性，并為客戶帶來價(jià)值。
從國內(nèi)云計(jì)算行業(yè)目前所處的發(fā)展階段來看，華琨認(rèn)為，經(jīng)過早期教育市場，越來越多的用戶認(rèn)識和接受了云計(jì)算這一新模式，但行業(yè)競爭也將越來越激烈，因此，“如何打造具有差異化核心競爭力的戰(zhàn)略路線，是很多創(chuàng)新型企業(yè)需要努力的一個(gè)方向”。“國家對高新科技企業(yè)的重視，對企業(yè)發(fā)展是利好的，我們也期待能有實(shí)實(shí)在在的一些便利舉措。”華琨表示，目前行業(yè)多數(shù)企業(yè)也在關(guān)注，后續(xù)監(jiān)管層對科技類企業(yè)上市會(huì)否出具相關(guān)細(xì)則。毛大慶也說，“具體哪些‘獨(dú)角獸’企業(yè)有資格，要一個(gè)一個(gè)看，還要看國家在哪幾個(gè)領(lǐng)域內(nèi)給予支持�！�
業(yè)內(nèi)期待細(xì)則出臺(tái)
“即便‘獨(dú)角獸’企業(yè)走特殊通道特批，也不可能是每家公司都會(huì)特批，這是一個(gè)系統(tǒng)的工程，不會(huì)像大家想的那么簡單�！睆埩⑾虻谝回�(cái)經(jīng)記者表示。他同時(shí)透露稱，現(xiàn)在這項(xiàng)工作可能更多是在劃定范圍、確定標(biāo)準(zhǔn)的階段，即到底要選什么樣的公司、標(biāo)準(zhǔn)是什么，目前監(jiān)管層也在做各種調(diào)研，與相關(guān)企業(yè)做討論，“劃范圍定名單，再去量體裁衣，明確規(guī)則該怎么配合”。
“當(dāng)有捷徑政策傳出的時(shí)候，大家都覺得那個(gè)捷徑好像是為所有人開放，其實(shí)不然�！币晃毁Y深券商人士認(rèn)為，從企業(yè)角度而言，國內(nèi)一些獨(dú)角獸企業(yè)的估值是否真實(shí)反映價(jià)值，若是，那么可以放心大膽走捷徑，成為公眾公司，接受市場所有參與者以及時(shí)間的檢驗(yàn)；從監(jiān)管層的角度而言，有發(fā)審委這一環(huán)節(jié)的存在，專業(yè)的審核便讓造假、造神等行為難以蒙混過關(guān)。
汪博也向第一財(cái)經(jīng)記者表示，其實(shí)很多新興行業(yè)“獨(dú)角獸”并不符合現(xiàn)有的發(fā)行條件，若要修改的話可能會(huì)涉及到《證券法》等相關(guān)法律的修訂，“獨(dú)角獸”企業(yè)要上市還是要符合現(xiàn)有的相關(guān)規(guī)范。按照現(xiàn)有的A股上市條件，設(shè)置了明確的盈利門檻，在主板和中小板上市需要最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤為正數(shù)且累計(jì)超過3千萬元，在創(chuàng)業(yè)板上市則需要連年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1千萬元；此外，A股上市均是同股同權(quán)，“獨(dú)角獸”同股不同權(quán)問題還待解決，且多數(shù)企業(yè)采用了VIE架構(gòu)。
“從目前討論情況來看，不會(huì)涉及到修改法律的程度，《證券法》和《公司法》的規(guī)定也不會(huì)對‘獨(dú)角獸’企業(yè)上市造成障礙�！睆埩⒎Q。據(jù)華琨表示，目前多數(shù)科技類企業(yè)都可能期待細(xì)則能夠從兩個(gè)方面有所改善。
一是大部分科技創(chuàng)新型企業(yè)在早期發(fā)展期會(huì)有較大投入，即使經(jīng)過努力滿足了持續(xù)2~3年盈利要求，但歷史產(chǎn)生的未彌補(bǔ)虧損尚需要時(shí)間補(bǔ)平，這方面希望能給予措施支持；二是發(fā)行人自然股東人數(shù)不得超過200人，但部分公司希望能激勵(lì)更多的核心骨干，而自然人股東人數(shù)的限制對企業(yè)設(shè)置激勵(lì)機(jī)制存有不便。
不過，在上述資深券商人士看來，在A股這一偏散戶型的市場中，一些審核指標(biāo)仍舊不能放松，否則上市之后存在風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者權(quán)利將如何保護(hù)是一個(gè)問題。
在A股為新經(jīng)濟(jì)敞開大門的同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士提出擔(dān)憂，未來傳統(tǒng)企業(yè)上市會(huì)否難上加難。對此，汪博認(rèn)為，目前符合條件能有“綠色通道”的“獨(dú)角獸”企業(yè)并不多，其他的企業(yè)IPO依舊會(huì)正常推進(jìn)，符合審核標(biāo)準(zhǔn)便能正常上市。