21世紀(jì)圓桌論壇

    上周召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，闡述了明年經(jīng)濟(jì)工作的指導(dǎo)思想和主要任務(wù)。穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)上升為治國(guó)理政的重要原則，宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向也有一些調(diào)整。明年要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”是其中的主要任務(wù)之一，同時(shí)，深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展等任務(wù)也被納入進(jìn)來。

    如何理解明年經(jīng)濟(jì)工作的原則、目標(biāo)、任務(wù)？本報(bào)邀請(qǐng)國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師王遠(yuǎn)鴻、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才、發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)所副所長(zhǎng)孫學(xué)工進(jìn)行了深入的分析和探討。

    “穩(wěn)”和“進(jìn)”的涵義

    《21世紀(jì)》：如何理解“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)？

    王遠(yuǎn)鴻：目前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變。國(guó)際環(huán)境存在較多的不確定性，黑天鵝事件頻出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭是非�？茖W(xué)合理的。我理解的“穩(wěn)”包括宏觀政策、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)預(yù)期和社會(huì)大局等幾個(gè)方面。只有穩(wěn)了，才能為下一步的改革、創(chuàng)新和發(fā)展提供一個(gè)良好的基礎(chǔ)。

    所謂“進(jìn)”，主要是指在改革開放創(chuàng)新引領(lǐng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換、增長(zhǎng)質(zhì)量效益提高、經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)化解等關(guān)鍵領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。特別是要進(jìn)一步加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的力度，在放管服、國(guó)企、財(cái)政、金融、價(jià)格等領(lǐng)域的改革取得積極進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提質(zhì)增效。為了實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”，我們要努力做到宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)、微觀政策要活、改革政策要實(shí)、社會(huì)政策要托底。

    徐洪才：這是第一次將“穩(wěn)中求進(jìn)”提升到一個(gè)前所未有的新高度，由過去經(jīng)濟(jì)工作的方法論提升為治國(guó)理政的重要原則。“穩(wěn)”是大局，是總基調(diào)，意義重大，具體體現(xiàn)在整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要穩(wěn)，財(cái)政政策要更加“積極有效”，要為供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革服務(wù)，要繼續(xù)減稅降費(fèi)，要滿足社會(huì)政策兜底要求；貨幣政策要“穩(wěn)健中性”，貨幣供應(yīng)和信貸投放要適度，要保持利率和匯率的相對(duì)穩(wěn)定。“進(jìn)”主要體現(xiàn)在，將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的外延由過去主要強(qiáng)調(diào)的“三去一降一補(bǔ)”，擴(kuò)展至農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)和建立房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制，以及國(guó)企、金融、財(cái)稅、養(yǎng)老等重點(diǎn)領(lǐng)域的改革要取得突破性進(jìn)展。

    孫學(xué)工：所謂“穩(wěn)”，主要是在內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)比較大的背景下，做出需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的判斷，并將其由過去經(jīng)濟(jì)工作的方法論上升為治國(guó)理政的重要原則。我們當(dāng)前面臨著各種內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括各類金融風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)等；外部風(fēng)險(xiǎn)主要是資本流動(dòng)和美國(guó)總統(tǒng)換屆導(dǎo)致的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)不確定因素增加。所謂“進(jìn)”，就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)都要加以推進(jìn)。

    《21世紀(jì)》：明年GDP增長(zhǎng)率會(huì)是什么情況？預(yù)期目標(biāo)會(huì)定在什么水平？

    孫學(xué)工：近期看，經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力在增強(qiáng)，特別是企業(yè)效益的改善更是穩(wěn)固了回升的微觀基礎(chǔ)，但考慮到上述風(fēng)險(xiǎn)因素的存在和為應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)所必需采取的措施，明年的GDP增速應(yīng)不會(huì)太多偏離今年的水平。

    王遠(yuǎn)鴻：初步預(yù)計(jì)，明年GDP增速將維持在6.5%左右。這個(gè)速度比較接近經(jīng)濟(jì)的階段性底部。從更長(zhǎng)的視角來看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量越來越大，未來經(jīng)濟(jì)增速還有進(jìn)一步回落的可能。

    徐洪才：我認(rèn)為，明年GDP增速比今年要低一些，預(yù)計(jì)在6.5%-6.6%之間，還未到達(dá)此輪經(jīng)濟(jì)下行的底部。未來幾年GDP增速將保持在6.0%到7.0%之間，有一定的短期波動(dòng)，我們不要太在意，關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要優(yōu)化，質(zhì)量要提高，也就是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、人均可支配收入增長(zhǎng)和生態(tài)環(huán)境改善。

    宏觀政策的“不變”與“變”

    《21世紀(jì)》：明年財(cái)政政策如何更加積極有效？明年赤字率會(huì)定在什么樣的水平？

    王遠(yuǎn)鴻：財(cái)政政策更加積極有效，一方面要落實(shí)好減稅降費(fèi)措施、適當(dāng)增加財(cái)政投入、進(jìn)一步優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生保障的支持；另一方面，要繼續(xù)減少一般性支出，努力提高財(cái)政資金使用的績(jī)效，提升財(cái)政政策的政策效果。從上面的簡(jiǎn)單分析可以看出，財(cái)政政策更加積極有效并不意味著赤字率一定要提高。關(guān)于赤字率的確定，目前還存在一定的分歧。一般認(rèn)為盡量不要突破3%的赤字率紅線。我們認(rèn)為，如果確有需要，也可以適當(dāng)擴(kuò)大赤字規(guī)模，小幅突破3%的紅線。

    徐洪才：以前我們只提積極的財(cái)政政策，今年首次提到“有效”，很有新意。所謂有效就是要更有針對(duì)性，要服務(wù)于供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重點(diǎn)在降成本和補(bǔ)短板，同時(shí)滿足社會(huì)政策的兜底要求。但積極有效的財(cái)政政策并不意味著赤字率無(wú)限擴(kuò)大。我認(rèn)為，當(dāng)年財(cái)政赤字率最好不要超過GDP的3%。因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)規(guī)模基數(shù)比較高，每年還在持續(xù)增長(zhǎng)，同樣的3%所代表的絕對(duì)值與以前大不相同。在強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大財(cái)政支出的同時(shí)，我們更應(yīng)該關(guān)注如何引導(dǎo)社會(huì)資本在需要補(bǔ)短板的民生領(lǐng)域的投入，包括目前正在推廣的PPP.

    孫學(xué)工：采取積極的財(cái)政政策很有必要，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了有效，一是說力度上要更大，二是使用方向更為精準(zhǔn)。中央財(cái)政是最有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，可以多承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以改善社會(huì)的預(yù)期。如果市場(chǎng)主體和政府都畏懼風(fēng)險(xiǎn)而收縮的話，整體風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)擴(kuò)大。明年可以根據(jù)需要適當(dāng)擴(kuò)大赤字，中國(guó)政府的債務(wù)率在主要經(jīng)濟(jì)體中是最低的，具備實(shí)施積極財(cái)政的空間。把3%的作為赤字率紅線是不正確的，歐盟自己把3%理解為結(jié)構(gòu)性赤字，也就是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以高些也可以低些，只要中長(zhǎng)期不偏離就可以，并非每年都要在此之內(nèi)。

    《21世紀(jì)》：如何理解貨幣政策要穩(wěn)健中性？明年的M2增長(zhǎng)目標(biāo)會(huì)定在什么水平？

    王遠(yuǎn)鴻：穩(wěn)健中性的貨幣政策，就是貨幣政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。一方面，在短期內(nèi)不會(huì)過緊，以免加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難和激化債務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，不會(huì)過松，以免出現(xiàn)加杠桿和放大資產(chǎn)泡沫。我們建議，明年的M2增速仍保持在12%左右。

    徐洪才：根據(jù)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川的分類，貨幣政策可以分為寬松、緊縮、中性、中性偏緊、中性偏松五種。我認(rèn)為此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的中性，特指其中的第三種，不能將其擴(kuò)大理解為中性偏緊或者中性偏松。我認(rèn)為，明年的M2增速應(yīng)在11%-13%之間。值得注意的是，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，貨幣政策要“適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化”，這意味著在人民幣貶值、資本外流背景下，人民銀行將以降低法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作為貨幣投放的主要形式。

    孫學(xué)工：傳統(tǒng)上，貨幣政策要在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹之間進(jìn)行權(quán)衡。金融危機(jī)以后，大家認(rèn)為貨幣政策和資產(chǎn)泡沫也有一定聯(lián)系，因而需要同時(shí)考慮以上三類因素。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平基本處于合理區(qū)間，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)總體可控，因而要求一個(gè)穩(wěn)健中性的貨幣政策相對(duì)應(yīng)。由于M2和貨幣政策最終目標(biāo)間的相關(guān)性變?nèi)�，不必過于關(guān)注，同時(shí)要考慮利率等價(jià)格型的中介目標(biāo)。

    《21世紀(jì)》：如何理解人民幣匯率的合理均衡水平？

    王遠(yuǎn)鴻：所謂人民幣匯率的合理均衡水平，要采用一籃子貨幣的視角，人民幣以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的機(jī)制可以降低美元大漲大跌對(duì)匯率的影響，增強(qiáng)人民幣的獨(dú)立性，更加合理地體現(xiàn)人民幣內(nèi)在幣值變化。

匯率的水平與國(guó)內(nèi)外政治形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、股市債市波動(dòng)和市場(chǎng)預(yù)期變化等都有關(guān)系。9月份以來，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫、對(duì)英國(guó)“硬脫歐”擔(dān)憂加劇以及特朗普當(dāng)選等影響，美元指數(shù)明顯上升。按照“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，人民幣對(duì)美元匯率相應(yīng)有所貶值。但相比而言，人民幣貶值幅度較小，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定。

    2017年，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美元階段性走強(qiáng)將給人民幣帶來一定的貶值壓力。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)、經(jīng)常項(xiàng)目繼續(xù)盈余、外匯儲(chǔ)備充裕的基本面沒有改變，境外投資者增持人民幣資產(chǎn)對(duì)平衡跨境資本流動(dòng)也將起到越來越大的作用，加之美元走勢(shì)也有不確定性，我們有理由相信人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)大幅度貶值，有條件在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

    徐洪才：所謂穩(wěn)健，是指貨幣供應(yīng)、信貨投放、利率和匯率都要保持適度和相對(duì)穩(wěn)定，不要大起大落。在匯率穩(wěn)定方面，我們主要盯住一攬子貨幣的匯率。目前的雙邊匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要在人民幣對(duì)美元匯率上，今年人民幣對(duì)美元的匯率跌得比較多，預(yù)計(jì)明年還要繼續(xù)下跌，但不會(huì)跌破7.3.當(dāng)然，人民幣對(duì)美元的雙邊匯率未必會(huì)一直跌下去，盡管現(xiàn)在美元指數(shù)已經(jīng)突破103，但其上升的過程可能呈現(xiàn)波段式特征，因?yàn)槊绹?guó)明年特朗普上臺(tái)將采取擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策的組合，可能出現(xiàn)財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的“雙赤字”擴(kuò)大，導(dǎo)致美元貶值。

    孫學(xué)工：從理論上看，合理均衡水平就是導(dǎo)致可持續(xù)的國(guó)際收支基本平衡的匯率水平。IMF等主要國(guó)際組織認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)匯率水平基本處于合理均衡水平上，因而未來也應(yīng)保持真實(shí)有效匯率的穩(wěn)定，也就是在考慮國(guó)內(nèi)外通脹差異的基礎(chǔ)上保持對(duì)一籃子貨幣的穩(wěn)定。另一方面，由于存在短期資本流動(dòng)變化的沖擊，需要增加匯率彈性，以發(fā)揮市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的作用吸收這些沖擊。房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要任務(wù)

    《21世紀(jì)》：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其中一項(xiàng)任務(wù)是“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，要“加快研究建立符合國(guó)情、適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制”。怎么理解基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制？

    王遠(yuǎn)鴻：建立基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制，一方面要對(duì)影響房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展的戶籍、土地、城市化、產(chǎn)權(quán)、立法等基礎(chǔ)性制度進(jìn)行修改、完善和創(chuàng)新；另一方面，綜合利用金融、土地、財(cái)稅、投資、監(jiān)管等手段建立起防止出現(xiàn)房地產(chǎn)大起大落的調(diào)控機(jī)制。目前市場(chǎng)比較關(guān)注房地產(chǎn)稅改革，要適當(dāng)加快房地產(chǎn)稅立法進(jìn)程。房地產(chǎn)稅立法應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持稅負(fù)平衡原則，照顧大多數(shù)民眾利益。

    徐洪才：今年房地產(chǎn)投資增速達(dá)到6%左右，我預(yù)計(jì)明年仍將保持4%-5%的水平。這樣是為了要保證整個(gè)行業(yè)的平穩(wěn)，不會(huì)大起大落。我預(yù)計(jì)一線城市的房?jī)r(jià)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，通過改革將房?jī)r(jià)降下來的可能性不大。但是三四線城市的房地產(chǎn)庫(kù)存通過改革可能會(huì)有所下降，推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)的改革和新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)，增加農(nóng)民收入，讓更多的農(nóng)民進(jìn)城，能夠買得起房子。在房地產(chǎn)改革的手段上，我認(rèn)為，應(yīng)通過綜合性的手段，不僅僅通過過去常見的限購(gòu)、限貸等行政性手段，更應(yīng)該通過金融、土地、財(cái)稅、投資、立法等綜合手段。在房地產(chǎn)改革的策略上，我認(rèn)為要用時(shí)間換空間，保證房地產(chǎn)行業(yè)的有關(guān)各方對(duì)新的改革一個(gè)逐步消化的過程。

    孫學(xué)工：基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制有很多內(nèi)涵，我關(guān)心以下幾點(diǎn)。一是加強(qiáng)對(duì)租戶的保護(hù)。中國(guó)對(duì)租戶的保護(hù)太少了，導(dǎo)致租房的人有很強(qiáng)的不安定感，把大家都逼到買房一條路上。二是解決資源浪費(fèi)問題，目前持有環(huán)節(jié)無(wú)成本，甚至有人連物業(yè)費(fèi)都不交，導(dǎo)致空置率高，社會(huì)資源配置低效。三是矯正收入分配不公，由住房財(cái)產(chǎn)性收入導(dǎo)致的財(cái)富差距遠(yuǎn)大于工資性收入，而住房升值主要是由公共基礎(chǔ)設(shè)施投資造成的，導(dǎo)致社會(huì)激勵(lì)機(jī)制扭曲。

    《21世紀(jì)》：深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”仍然是明年繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要任務(wù)之一。今年煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能的任務(wù)提前完成。明年將如何推進(jìn)去產(chǎn)能？

    王遠(yuǎn)鴻：去產(chǎn)能工作在強(qiáng)調(diào)政府推進(jìn)作用的同時(shí)，要進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)和法治手段的作用，讓政府、市場(chǎng)和法治三種力量形成合力。所謂市場(chǎng)手段，就是通過企業(yè)的兼并重組、債務(wù)重組和破產(chǎn)清算等方式，確保該退出的企業(yè)必須退出，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。金融企業(yè)要有保要壓，特別是不能繼續(xù)對(duì)“僵尸企業(yè)”“輸血”，讓其繼續(xù)占用和浪費(fèi)社會(huì)資源。所謂法治手段就是嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全等相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，去產(chǎn)能不等于控產(chǎn)量，如果產(chǎn)能沒有真正減下去，一旦市場(chǎng)需求短期反彈，原本過剩的產(chǎn)能又會(huì)死灰復(fù)燃。明年，去產(chǎn)能的行業(yè)可能會(huì)擴(kuò)圍，從目前的煤炭、鋼鐵等行業(yè)擴(kuò)展到其他產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)。

徐洪才：去產(chǎn)能的關(guān)鍵在于“僵尸企業(yè)”的出清。過去我們習(xí)慣用行政手段去產(chǎn)能，但未來要逐步采取和適應(yīng)用市場(chǎng)和法制的手段。政府在去產(chǎn)能的過程中，關(guān)鍵是制定和執(zhí)行好環(huán)保、能耗、安全、質(zhì)量等標(biāo)準(zhǔn)，剩下的問題應(yīng)該交給市場(chǎng)去解決，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，該重組的重組。政府在資金上支持一把，盡管可以部分地幫助解決職工安置和再就業(yè)的問題，但這只能是過渡性的措施，不能解決企業(yè)自身發(fā)展內(nèi)在動(dòng)力不足的問題。

    孫學(xué)工：與以前輕工行業(yè)的產(chǎn)能過剩不同的是，現(xiàn)在產(chǎn)能過剩行業(yè)如煤炭和鋼鐵等行業(yè)大都是一些固定成本大于變動(dòng)成本的重化工行業(yè)，其虧損點(diǎn)距離關(guān)門點(diǎn)比較遠(yuǎn)，即便面臨虧損，也很難自動(dòng)去產(chǎn)能。由于前期的固定投入很大，所以無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，都不會(huì)輕易去產(chǎn)能。只要生產(chǎn)一點(diǎn)，就可以減輕一點(diǎn)損失。這和輕資產(chǎn)行業(yè)虧損就會(huì)自動(dòng)退出有很大不同，這也使得當(dāng)前去產(chǎn)能的難度要大于以往。要推進(jìn)去產(chǎn)能，一方面要求我們更多依靠技術(shù)、能耗、環(huán)保、安全和信用等方面的法律法規(guī)進(jìn)行淘汰，另一方面也要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，制定衰退產(chǎn)業(yè)退出援助計(jì)劃，一攬子地解決失業(yè)人員安置、不良資產(chǎn)和呆壞賬處理、資產(chǎn)的盤活等綜合問題。無(wú)論是美國(guó)還是歐盟，它們都曾針對(duì)鋼鐵、船舶等重工行業(yè)制定過衰退產(chǎn)業(yè)退出援助計(jì)劃。

    《21世紀(jì)》：今年去杠桿的情況不太理想，明年會(huì)如何改進(jìn)？

    王遠(yuǎn)鴻：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”。2016年10月10日國(guó)務(wù)院正式公布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，提出了降杠桿的主要途徑。在企業(yè)去杠桿過程中，特別強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化的取向，通過積極盤活存量資產(chǎn)，有序開展市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股，大力推進(jìn)企業(yè)兼并重組，積極發(fā)展股權(quán)融資等方式來取得實(shí)際的成效。

    徐洪才：去杠桿主要是國(guó)企去杠桿。去杠桿的一個(gè)重要手段是債轉(zhuǎn)股，但這么做不是為了幫助企業(yè)賴賬，而是為了更好地保護(hù)債權(quán)人利益，通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，改善企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制，提高企業(yè)自身造血能力，增強(qiáng)自主發(fā)展能力和創(chuàng)新活力。目前來說，國(guó)企的杠桿率普遍偏高，我認(rèn)為，未來幾年應(yīng)降低5-10個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然，不同行業(yè)、不同地區(qū)的企業(yè)會(huì)有很大的差異。應(yīng)該注意到，去杠桿與擴(kuò)大投資之間存在一定的沖突，需要處理好二者之間的關(guān)系。除了債轉(zhuǎn)股，去杠桿的另外一個(gè)重要途徑就是發(fā)展股權(quán)投資市場(chǎng)，幫助企業(yè)直接融資。股權(quán)投資可以幫助企業(yè)建立補(bǔ)充資本金的機(jī)制，解決很多國(guó)企資本金不足的問題，優(yōu)化這些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

    孫學(xué)工：在去杠桿的過程中，不是說由政府定一個(gè)數(shù)量目標(biāo)，而是要由作為市場(chǎng)主體的企業(yè)根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)和自身情況去判斷。政府要做的是掃清各種政策障礙，為企業(yè)去杠桿創(chuàng)造一個(gè)好的環(huán)境。一說到債轉(zhuǎn)股，大家很容易聯(lián)想到1999年那次政策性債轉(zhuǎn)股，這次與上一次是有很大不同的，這次最主要的特點(diǎn)是，債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)不像上次是政府指定債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍，而是由政府對(duì)債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)設(shè)立一些紅線或者說有負(fù)面清單。今年國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，這是市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股手段�！兑庖姟诽岢�，禁止扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”；有惡意逃廢債行為的企業(yè)；債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)；有可能助長(zhǎng)過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

這次債券股與1999年那次政策性債轉(zhuǎn)股等第二個(gè)不同是，上次金融資產(chǎn)管理公司是按照賬面價(jià)值接收壞賬，本來已經(jīng)是壞賬了，但并沒有打折，沒有做損失處理；而這次《意見》提出，債權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格完全由市場(chǎng)主體基于真實(shí)價(jià)值自己協(xié)商處理，對(duì)債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)。需要強(qiáng)調(diào)的是，債轉(zhuǎn)股的目的不僅僅是為了暫時(shí)解決企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的問題，而是借此幫助企業(yè)建立起良好的機(jī)制，完善其治理結(jié)構(gòu)，從而培育起持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。債轉(zhuǎn)股沒有所有制類型限制，只要符合《意見》的要求，國(guó)企和民企都可以做，這是一視同仁的。